Σημαντικά ανοδικά περιθώρια που ξεπερνούν το 20% για το Χρηματιστήριο Αθηνών αναμένει η Eurobank Equities κατά τη φετινή χρονιά, με κλίση προς τις τράπεζες και προς εταιρείες με «ουρά» καταλυτών και σύνθετη - πολύπλευρη κερδοφορία.
Όπως αναφέρουν οι αναλυτές της Χρηματιστηριακής, το πλαίσιο αποτίμηση σε μια βάση bottom up υποδεικνύει περιθώρια ανόδου που ξεπερνούν το 20% υπό το πρίσμα ενός μείγματος re - rating και αύξησης της κερδοφορίας (άνω του 10% μεση αύξηση EPS - κέρδη ανά μετοχή). Δεδομένου ότι οι ελληνικές μετοχές όχι μόνο κλείνουν τη διαφορά σε επίπεδο ROE έναντι των ευρωπαϊκών ομολόγων τους, αλλά προσφέρουν αποδόσεις premium, οι αναλυτές εκτιμούν ότι είναι αναγκαίο κάποιο περαιτέρω re - rating.
Ο στόχος της Eurobank Equities για το Χρηματιστήριο Αθηνών αντιστοιχεί σε ERP (equity risk premium) 5,7%, που παραμένει υψηλότερο από το τρέχον που είναι ενσωματωμένο στις ευρωπαϊκές μετοχές (περίπου 5%). Από άποψη κατανομής, συνεχίζει να στρέφεται προς τις τράπεζες (δηλαδή με υψηλότερη από τη στάθμιση 39% - 31% στον δείκτη FTSE 25 - Γενικό Δείκτη), εκτιμώντας ότι υπάρχει καλύτερο «risk - reward», με την Πειραιώς είναι η αποτελεί την κορυφαία επιλογή της (σταθερή εκτέλεση του business plan , κεφαλαιακό build - up, φθηνή αποτίμηση). Έχοντας αυτό υπόψη και αναλόγως του benchmark που λαμβάνουν οι επενδυτές, οι αναλυτές εστιάζουν σε επιλεγμένες εταιρείες, διατηρώντας τη Metlen (βιώσιμη επαναφορά κερδοφορίας, αυξανόμενη έκθεση σε ΑΠΕ, listing στο LSE) και την Titan (έκθεση στο κομμάτι των επενδύσεων - δαπανών σε υποδομές στις ΗΠΑ, κυκλική ανάκαμψη της κατασκευαστικής δραστηριότητας στην Ελλάδα, αποκρυστάλλωση αξίας από το επερχόμενο listing της θυγατρικής της στις ΗΠΑ) στις κορυφαίες επιλογές τους.
Από την άλλη, αφαιρεί τη ΔΕΗ και την Jumbo – ελλείψει άμεσων καταλυτών – ενώ προσθέτει την Sarantis (μιας από τις εταιρείες με υψηλή κερδοφορία μεταξύ των εταιρειών που καλύπτει η Χρηματιστηριακή) και τη Cenergy (μακροπρόθεσμα ωφελούμενη από την ηλεκτρική διασύνδεση και την ενεργειακή μετάβαση). Σε επίπεδο μεσαίας κεφαλαιοποίησης, θετική στάση έχει προς την Κρι Κρι ως ένα μεσοπρόθεσμο «story» ανάπτυξης, ενώ αναστέλλει την κάλυψη στην Τέρνα Ενεργειακή, δεδομένης της περιορισμένης διασποράς.
Τιμές στόχοι
Τράπεζα Πειραιώς: 6,31 ευρώ - P/TBV στο 0,7x
Titan: 48,50 ευρώ - EV/EBITDA στο 6,1x
Metlen: 48 ευρώ - EV/EBITDA στο 5,9x
Cenergy: 12,70 ευρώ - EV/EBITDA στο 7,4x
Sarantis: 15,10 ευρώ - EV/EBITDA στο 7,6x
Στο επίκεντρο τα θεμελιώδη...
Σύμφωνα με τη Eurobank Equities, τα θεμελιώδη θα βρεθούν στο επίκεντρο το 2025, με την κερδοφορία να αποτελεί βασικό πυλώνα αποδόσεων. Υπολογίζει αύξηση της μέσης λειτουργική κερδοφορίας κατά 9% για τις εταιρείες εκτός των χρηματοοικονομικών, υποστηριζόμενη από τις ισχυρές μακροοικονομικές προοπτικές της Ελλάδας (αύξηση του ΑΕΠ άνω του 2%, που ξεχωρίζει μεταξύ των ευρωπαϊκών ομοτίμων). Όσον αφορά τις τράπεζες, τα μοντέλα της για τις τρεις συστημικές που καλύπτει προβλέπουν μείωση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά 7% το 2025 από τα επίπεδα ρεκόρ του 2024, που μεταφράζεται σε κατά 12% χαμηλότερα EPS σε ετήσια βάση αλλά μόλις 5% χαμηλότερα σε σύγκριση με τα επίπεδα του 2023.
...φθηνές οι ελληνικές μετοχές
Τα επίπεδα αποτιμήσεων δεν έχουν αλλάξει ουσιαστικά τον τελευταίο χρόνο, με την Ελλάδα να συνεχίζει να ξεχωρίζει με βάση το ότι οι περισσότερες μετοχές παραμένουν με σημαντικό discount έναντι του δικούς τους «story», τη στιγμή που διαπραγματεύονται με discount άνω του 20% έναντι αντίστοιχων ευρωπαϊκών. Η απόκλιση σε «risk - reward» δείχνει ιδιαίτερα ελκυστική για τις τράπεζες, οι οποίες συνεχίζουν να ενσωματώνουν ένα κόστος ιδίων κεφαλαίων σε «high teens», υπερβολικά τιμωρητικό, σύμφωνα με τους αναλυτές.
