Την επίπτωση στα κεφάλαια που ενδέχεται να έχει μια πιθανή κίνηση εξαγοράς του 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Τράπεζα Πειραιώς αναλύει η Autonomous.
Η Πειραιώς εκτιμά ότι θα «κάψει» κεφαλαια από τη συμφωνία της τάξεως των 150 μονάδων σε CET1 pro forma, επίπτωση που μπορεί να μετριαστεί με την εφαρμογή του Danish Compromise. Η διοίκηση δεν αναφέρει καμία αλλαγή στα σχέδια διανομής. Το υποδεικνυόμενο τίμημα των 469 εκατ. ευρώ συνεπάγεται περίπου 1,5x τιμή προς Tier 1 κεφάλαια και 8,4x P/E με βάση τα pro forma μεγέθη της Εθνικής Ασφαλιστικής για το 2023. Εάν εγκριθεί από τις εποπτικές αρχές, οι αναλυτές εκτιμούν ότι η ανάπτυξη των κεφαλαίων της Πειραιώς μέσω μιας πιθανώς συμφωνίας αύξησης της αξίας θα αποτελέσει μια λογική στρατηγική.
Το Danish Compromise θα επέτρεπε την ανάκτηση του μεριδίου της Εθνικής Ασφαλιστικής στο πεδίο της λογιστικής κεφαλαίου. Σε αυτήν την περίπτωση, μόνο το goodwill που δημιουργείται στη συμφωνία θα πρέπει να αφαιρεθεί από το κεφάλαιο CET1 και η ενσώματη λογιστική αξία από το ποσοστό να προστεθεί στις κεφαλαιακές απαιτήσεις με την υπόθεση ενός τυπικού συντελεστή στάθμισης κινδύνου 250%. Υπό αυτές τις παραδοχές, οι αναλυτές εκτιμούν ότι ο αντίκτυπος στο δείκτη CET1 είναι μόνο περίπου 80 μονάδες βάση, κάτι που θα έφερνε την Πειραιώς γύρω στο 14% σε CET1 σε pro forma βάση. Ο Δανέζικος Συμβιβασμός δεν μπορεί να εφαρμοστεί αυτόματα, καθώς τα περιουσιακά στοιχεία της Εθνικής Ασφ. ύψους 4 δισ. ευρώ είναι μικρότερα από το 10% του ενεργητικού της Πειραιώς (περίπου 80 δισ. ευρώ) και η ενεργοποίηση αυτού θα εξαρτηθεί από την αξιολόγηση της ΕΚΤ.
Η Εθνική Ασφαλιστική ανακοίνωση καθαρή ζημία το 2023 λόγω κόστους αναδιάρθρωσης και κόστους που σχετίζεται με το legacy χαρτοφυλάκιο στον τομέα της Υγείας και, κυρίως, των αυξανόμενων απαιτήσεων που συνδέονται κυρίως με τις πλημμύρες που προκλήθηκαν από τον «Daniel». Η εταιρεία ανακοίνωσε καθαρό ΑΒΤ 100 εκ. ευρώ. Εφαρμόζοντας φορολογικό συντελεστή 20% και αφαιρώντας το 30% για τις μειοψηφίες, αυτό θα μεταφραστεί σε 6% πιθανή αύξηση EPS για φέτος και απόδοση ROI στο 12% σύμφωνα με την Autonomous.
