«Μετά την επανεκλογή του Αμερικανού προέδρου Ν. Τραμπ, η προσοχή έχει στραφεί σε μια πιθανή κατάπαυση του πυρός στην Ουκρανία, η οποία θα μπορούσε να έχει σημαντικές επιπτώσεις για την ευρωπαϊκή οικονομία», αναφέρουν οι οικονομολόγοι της Goldman Sachs.
Δεδομένης της περίπλοκης φύσης των πιθανών οικονομικών επιπτώσεων, οι αναλυτές εξετάζουν μια σειρά από κανάλια μετάδοσης των θετικών επιπτώσεων από μια κατάπαυση του πυρός και θέτουν δύο τυποποιημένες περιπτώσεις, συμπεριλαμβανομένου ενός «περιορισμένου» σεναρίου (με μια de facto επίλυση του πολέμου με την πάροδο του χρόνου) και ενός «upside» σεναρίου (με συνολική και αξιόπιστη επίλυση της σύγκρουσης).
Το πιο σημαντικό κανάλι θα είναι πιθανότατα μέσω των αγορών φυσικού αερίου. Στη βάση των όσων εκτιμούν οι αναλυτές στρατηγικής στα εμπορεύματα της GS, ένα σενάριο περιορισμένης ακόμη ροής φυσικού αερίου, θα οδηγήσει σε πτώση 15% στις τιμές του, ενώ σε ένα σενάριο υψηλότερων ροών, η πτώση μπορεί να αγγίξει το 50% Εκτιμούν ότι ο πληθωρισμός θα ήταν 0,15% και 0,5% χαμηλότερος στα δύο σενάρια, αντίστοιχα, με πιθανή ώθηση του ΑΕΠ της Ευρωζώνης κατά 0,1% και 0,34% μέσω των υψηλότερων καταναλωτικών δαπανών και της παραγωγής.
Επιπλέον, η καταναλωτική εμπιστοσύνη υποχώρησε απότομα σε ολόκληρη την Ευρωζώνη με την έναρξη του πολέμου, υποδεικνύοντας την πιθανότητα ανάκαμψης με μια πιθανή κατάπαυση του πυρός. Η ανάλυση της Goldman Sachs, ωστόσο, υποδεικνύει περιορισμένα οφέλη σε επίπεδο εμπιστοσύνης, καθώς διαπιστώνουν ότι ο υψηλός πληθωρισμός διαδραμάτισε κεντρικότερο ρόλο στη συμπίεση της εμπιστοσύνης το 2022 και οι μετρήσεις του γεωπολιτικού κινδύνου έχουν ομαλοποιηθεί σε μεγάλο βαθμό. Οι εκτιμήσεις του οίκου συνεπάγονται μέτρια οφέλη στο πραγματικό ΑΕΠ με γνώμονα την εμπιστοσύνη από 0,03% έως 0,09% στα δύο σενάρια.
Η ανοικοδόμηση των κατεστραμμένων υποδομών της Ουκρανίας θα μπορούσε επίσης να υποστηρίξει την ανάπτυξη σε ολόκληρη την Ευρώπη. Συνδυάζοντας τα σενάρια των οικονομολόγων της ζώνης CEEMEA για τις δαπάνες ανοικοδόμησης με εύλογες εμπορικές ελαστικότητες, αναμένεται μια μικρή ώθηση του ΑΕΠ της Ευρωζώνης κατά 0,02% - 0,08% από την ανοικοδόμηση στην Ουκρανία.
Ο ΟΗΕ εκτιμά ότι 2,6 εκατομμύρια Ουκρανοί πρόσφυγες έχουν μετακινηθεί στην Ευρωζώνη από το ξέσπασμα του πολέμου. Μετά από πρόσφατες μελέτες, ο οίκος υπολογίζει ότι οι πρόσφυγες αύξησαν την προσφορά εργασίας στην Ευρωζώνη κατά 0,4% και συνεπάγονταν δημόσιες δαπάνες 0,2% του ΑΕΠ ετησίως. Υποθέτοντας ότι το 15% - 50% των προσφύγων θα επιστρέφουν στην πατρίδα τους μετά από μια κατάπαυση του πυρός, οι αναλυτές εκτιμούν ότι η αρνητική επίδραση στο ΑΕΠ της ζώνης του ευρώ είναι 0,06% - 0,21%, με τη μεγαλύτερη πίεση προς τη Γερμανία.
Επιπλέον, ο πόλεμος στην Ουκρανία έσφιξε τις χρηματοπιστωτικές συνθήκες σε ολόκληρη την Ευρώπη, καθώς οι αγορές αποτίμησαν τη σύγκρουση ως γεγονός κινδύνου, με σημαντικές μειώσεις στις τιμές των μετοχών και τις αποδόσεις των ομολόγων. Οι αναλυτές υποθέτουν ότι μέρος αυτής της σύσφιξης των οικονομικών συνθηκών θα εκτονωθεί σε περίπτωση κατάπαυσης του πυρός, με θετικό αντίκτυπο στην ανάπτυξη της τάξεως του 0,06% - 0,13%.
Συνολικά, η ανάλυση της Goldman Sachs δείχνει μια πιθανή αύξηση του ΑΕΠ της Ευρωώνης κατά 0,2% σε ένα σενάριο περιορισμένης κατάπαυσης του πυρός και μια ώθηση 0,5% σε ένα ανοδικό σενάριο. Ως εκ τούτου, η ανάλυσή μας υποδεικνύει μια μέτρια δυναμική σε σχέση με το μεγάλο γεγονός της κατάπαυση του πυρός, εκτός εάν επιτευχθεί συνολική ειρηνευτική συμφωνία.
Δεδομένων των προοπτικών χαμηλότερου πληθωρισμού και συγκρατημένα υψηλότερης ανάπτυξης, η κατάπαυση του πυρός είναι απίθανο να έχει σημαντικές επιπτώσεις στην πολιτική της ΕΚΤ. Το Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ πιθανότατα θα αντιμετώπιζε οποιαδήποτε μηχανική πτώση του πληθωρισμού και θα έδινε μεγαλύτερη έμφαση στους μειωμένους καθοδικούς κινδύνους για την ανάπτυξη, ειδικά σε περίπτωση συνολικής συμφωνίας κατάπαυσης του πυρός, όπως σημειώνουν οι αναλυτές.
