Με την εγχώρια αγορά να προσπερνά τους αναλυτές της Goldman Sachs και με φόντο τις ανακοινώσεις των ισχυρών σετ αποτελεσμάτων από την πλευρά των τραπεζών και άλλων δεικτοβαρών για την αγορά, εταιρειών, οι αναλυτές έρχονται ετεροχρονισμένα να αναβαθμίσουν τον στόχο για τον Γενικό Δείκτη στις 1.700 μονάδες από 1.475 μονάδες προηγουμένως. Η εκτίμηση των ίδιων για τη μερισματική απόδοση της αγοράς διαμορφώνεται 6% από 7% προηγουμένως, επίπεδο ωστόσο σημαντικά υψηλότερο από το 3% του γκρουπ των αναδυόμενων αγορών.
Ωστόσο, οι αναλυτές αναβαθμίζουν την εκτίμησή τους για κέρδη ανά μετοχή για το 2026 στο 5% από 2% προηγουμένως, ενώ διατηρούν σταθερή την εκτίμησή τους για φέτος, για μείωση 4% έναντι αύξησης 2% που αναμένει το consensus. Η σύσταση για την εγχώρια αγορά παραμένει «marketweight».
Όπως ανέφεραν ευρύτερα οι αναλυτές, η άνευ προηγουμένου αλλαγή στην αμυντική πολιτική της Ευρώπης και η αισιοδοξία γύρω από μια πιθανή ειρηνευτική συμφωνία μεταξύ Ρωσίας - Ουκρανίας προκάλεσαν ένα ισχυρό ράλι στις ευρωπαϊκές μετοχές που ανήκουν στο γκρουπ των αναδυόμεων, με τον MSCI EM Europe να σημειώνει άνοδο 25% σε ετήσια βάση. Μεγάλο τμήμα αυτού του «ράλι» οφείλεται σε ένα περαιτέρω re - rating, με το δωδεκάμηνο forward P/E να φτάνει στο 8x από 6,6x.
Οι τρέχουσες αποτιμήσεις φαίνεται να προηγούνται των μεταβολών στις βραχυπρόθεσμες (2025) μακροοικονομικές προσδοκίες του οίκου και φαίνονται κάπως «ακριβές» σε σχέση με το επίπεδο των αποδόσεων των ομολόγων τους. Με βάση το μακροοικονομικό μοντέλο της Goldman Sachs, στις τρέχουσες αποτιμήσεις, οι αγορές τιμολογούν 1,4% αύξηση του ΑΕΠ της Ευρωζώνης σε διάστημα δώδεκα μηνών (Goldman Sachs στο 0,8% - 1,3% - 1,6% το 2025 - 2027) και μια χαμηλότερη αβεβαιότητα πολιτικής (EPU κοντά στα επίπεδα πριν από την πλήρη εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία).
Ωστόσο, παρά το απότομο ράλι από τις αρχές του έτους, οι ευρωπαϊκές αναδυόμενες αγορές παραμένουν οι πιο φθηνές μεταξύ του συνόλου των αναδυόμενων και εξαιρετικά φθηνές σε σύγκριση με τις μεγάλες αγορές παγκοσμίως. Ο MSCI EM Europe εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount 35% σε σχέση με τον ευρύτερο δείκτη MSCI EM. Το discount οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στην υψηλή αβεβαιότητα της οικονομικής πολιτικής στην Ευρώπη και θα μπορούσε να υπάρξει περαιτέρω re - rating εάν η πολιτική αβεβαιότητα υποχωρήσει. Για παράδειγμα, εάν ο Δείκτης Αβεβαιότητας της Ευρωπαϊκής Οικονομικής Πολιτικής (EPU) μειωνόταν στη μακροπρόθεσμη μέση τιμή ή σε επίπεδο παρόμοιο με το EPU των ΗΠΑ στις αρχές του έτους, αυτό θα συνεπαγόταν μια πιθανή άνοδο 6% - 10% στις αποτιμήσεις της ζώνης Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, ceteris paribus.
Σύμφωνα με τιο μοντέλο ευαισθησίας του οίκους κάθε αύξηση των εκτιμήσεων για το ΑΕΠ της Ευρωζώνης κατά 1 ποσοστιαία μονάδα αυξάνει τα κέρδη του δείκτη MSCI EM κατά 3 ποσοστιαίες μονάδες. Εντός των μετοχικών αγορών των αναδυόμενων, η Ελλάδα και η Πολωνία έχουν το υψηλότερο «beta κερδοφορίας» ως προς το ΑΕΠ της Ευρωζώνης (7 ποσοστιαίες μονάδες για κάθε αύξηση κατά μια ποσοστιαία μονάδα), ακολουθούμενες από την Κορέα και την Ουγγαρία.
Η Ελλάδα και η Ουγγαρία προσφέρουν χαμηλή ανάπτυξη στα κέρδη ανά μετοχή τους, με μέτρια μείωση των κερδών φέτος και με ανάκαμψη το επόμενο έτος, αλλά με τις τρέχουσες αποτιμήσεις για το επόμενο δωδεκάμηνο για την Ελλάδα να εμφανίζεται ως δίκαια αποτιμημένη, ενώ η Ουγγαρία εμφανίζεται υπερτιμημένη. Μεταξύ κλάδων, οι «κυκλικοί» στην Τουρκία και οι περισσότερες αγορές της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης έχουν σχετικά υψηλότερα «beta κερδοφορίας» σε σχέση με το ΑΕΠ της Ευρώπης από ό,τι οι «αμυντικοί».
Όπως σημειώνει η Goldman Sachs, το γκρουπ των αναδυόμενων εντός Ευρώπης αντλεί το υψηλότερο ποσοστό εσόδων από την Ευρώπη (12% των πωλήσεων), ενώ η ζώνης ASEAN και η Κίνα αντλούν μόλις το 2% αυτών από την Ευρώπη. Όσον αφορά τις αναδυόμενες, η Πολωνία και η Τσεχία έχουν την υψηλότερη έκθεση εσόδων στην Ευρώπη (περίπου 20%), ενώ οι πολωνικές μεταλλευτικές εταιρείες και οι τράπεζες, οι βιομηχανίες στην Ελλάδα, την Ουγγαρία και την Τουρκία και οι τσεχικές τράπεζες συγκαταλέγονται στους δέκα κορυφαίους κλάδων στις διάφορες χώρες με τη μεγαλύτερη έκθεση εσόδων στην Ευρώπη (13% - 36%).
