Ροή
Σε κατακόρυφη αύξηση της τιμής στόχου για τη μετοχή της Eurobank στα 3,50 πλέον από 2 ευρώ προηγουμένως προχώρησε η HSBC, στη βάση του πολλαπλού οφέλους που καρπώνεται από την εξαγορά του 55,3% της Ελληνικής (ενοποίηση στο τρίτο τρίμηνο) και της βραδείας μετατόπισης προς τις προθεσμιακές.
Τα δύο αυτά σημεία ενισχύουν τις προοπτικές κερδοφορίας της τράπεζας. Η Eurobank προσφέρει βιώσιμο ROTE στο 14% (προσαρμογή για πλεονάζοντα κεφάλαια ), ανταποκρινόμενη στο κόστος κεφαλαίου που θέτει η HSBC. Η σωρευτική ανταμοιβή των μετόχων για τα επόμενα δύο έτη, ύψους 20%, κάνει το story άκρως ενδιαφέρον, ενώ η περαιτέρω αύξηση του ποσοστού της στην Ελληνική στην επερχόμενη πρόσκληση υποβολής προσφορών θα μπορούσε να αποτελέσει «καταλύτη».
Η τράπεζα αναμένει να προβεί σύντομα σε υποβολή δημόσιας πρότασης που θα μπορούσε να αυξήσει την θέση της ανάλογα με την απορρόφηση. Η HSBC θεωρεί ότι το αυξημένο μερίδιο στην Ελληνική δημιουργεί περαιτέρω αξία: 1) δείκτης δημόσιας πρότασης στο 0,7x της τελευταίας αναφερόμενης λογιστικής αξίας που είναι πολύ χαμηλότερη από εκείνη της Eurobank. 2) Το εκτιμώμενο ROTE της Ελληνικής για το 2025 είναι κατά 3 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερο από αυτό της Eurobank, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου.
Η χαμηλού κόστους καταθετική βάση της κυπριακής τράπεζας μπορεί να βελτιώσει το μικτό κόστος χρηματοδότησης της Eurobank που βρίσκεται επί του παρόντος στο υψηλότερο επίπεδο των ελληνικών ομολόγων της. Τέλος, η Eurobank μπορεί να ενισχύσει περαιτέρω την κερδοφορία της Ελληνικής μέσω συνεργειών όπως η μείωση του κόστους χρηματοδότησης για την ενίσχυση του MREL της τελευταίας, η παροχή πρόσβασης σε διασυνοριακό δανεισμό και η βελτίωση των δυνατοτήτων του IT/δημιουργίας προμηθειών. Συνολικά, μια αύξηση του ποσοστού στην Ελληνική πέραν του 55% θα αντιπροσώπευε περαιτέρω ανόδο στις εκτιμήσεις της HSBC και την αποτίμηση της Eurobank.
