Σε αναπροσαρμογή των εκτιμήσεών της για τα επίπεδα κερδοφορίας και τις τιμές στόχους των μετοχών των τεσσάρων συστημικών τραπεζών προχώρησε η Goldman Sachs, με φόντο την αναθεωρημένη γραμμή ως προς της χειρισμούς της ΕΚΤ στα επιτόκια.
Οι αναλυτές διατηρώντας τις συστάσεις «buy» για Πειραιώς, Εθνική και Eurobank και «ουδέτερη» για την Alpha Bank προχωρούν σε ελαφριά μείωση των τιμών στόχων, με τα περιθώρια ανόδου από την άλλη να παραμένουν υψηλά. Έτσι, η τιμή στόχος για την Πειραιώς διαμορφώνεται πλέον στα 5,40 από 5,90 ευρώ, για την Εθνική στα 10,60 από 11 ευρώ προηγουμένως, για τη Eurobank στα 2,50 από 2,70 ευρώ (χωρίς να λαμβάνει υπόψη την επίδραση της πρόσφατης ενοποίησης της Ελληνικής) και για την Alpha στα 1,90 από 2 ευρώ. Σε ανάλογες κινήσεις προχώρησαν και οι αναλυτές της Morgan Stanley.
- Με βάση τα τελευταία κλεισίματα, η μετοχή της Πειραιώς διαπραγματεύεται με δείκτη P/TBV για φέτος στο 0,66x, η Eurobank στο 0,84x, η Εθνική στο 0,82x και η Alpha στο 0,5x (με βάση την εκτίμηση του οίκου για την ενσώματη λογιστική αξία ανά μετοχή).
Η Goldman Sachs θέτει στο μοντέλο της δείκτη ROTE για τον κλάδο στο 15,3% περίπου για το τρίτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, κάτι που υποδηλώνει μια υποχώρηση της τάξεως των 40 μονάδων βάσης σε τριμηνιαία βάση, κυρίως λόγω χαμηλότερου επιτοκιακού περιθωρίου, NIM, (στο οποίο βλέπει μείωση κατά 4 - 5 μονάδες βάσης στο τρίτο τρίμηνο ως απάντηση στην επιτάχυνση του κύκλο μείωσης των επιτοκίων).
Οι αναλυτές αναμένουν σχετικά σταθερές υποκείμενες τάσεις σε επίπεδο ποιότητας ενεργητικού (με δείκτη NPE στο 3,6% στο τρίτο τρίμηνο του έτους). Στο πρώτο εξάμηνο, οι ελληνικές τράπεζες κινήθηκαν καλύτερα από το αρχικό του guidance ως προς το κόστος κινδύνου και οι περισσότερες τράπεζες αναθεώρησαν προς τα κάτω το υψηλό άκρο του εύρους που είχαν θέσει (κατά 5 - 10 μονάδες βάσης). Το υψηλότερο άκρο του αναθεωρημένου εύρους καθοδήγησης εξακολουθεί να συνεπάγεται αύξηση του κόστους κινδύνου στο δεύτερο εξάμηνο του τρέχοντος έτους (σε σχέση με το πρώτο).
Η Goldman Sachs θέτει στο μοντέλο της μια ήπια αύξηση του κόστους κινδύνου για το δεύτερο εξάμηνο (είναι περίπου 10 - 13 μονάδες βάσης χαμηλότερα από την καθοδήγηση της φετινής χρονιά, βλέποντάς το περίπου στις 60 μονάδες βάσης κατά μέσο όρο) το οποίο θεωρεί πως μπορεί να αποτελέσει ένα πεδίο θετικής έκπληξης σε σχέση με την καθοδήγηση - consensus (οι αναλυτές τοποθετούνται περίπου 12 μονάδες βάσης χαμηλότερα από το consensus της Visible Alpha σχετικά με το κόστος κινδύνου της τρέχουσας χρήσης).
Ως προς το σκέλος της πιστωτικής επέκτασης, η περίοδο Ιουλίου - Αυγούστου ήταν αρνητική κατά 0,9%, με τους αναλυτές να αναμένουν κάποια επιτάχυνση τον Σεπτέμβριο, προβλέποντας αύξηση του καθαρού δανεισμού κατά 0,7% στο τρίτο τρίμηνο (σε τριμηνιαία βάση).
Οι αναλυτές ενσωματώνουν πλέον στα μοντέλα τους, τις αναθεωρημένες εκτιμήσεις του γκρουπ των οικονομολόγων του οίκου για τα επιτόκια σε επίπεδο Ευρωζώνης.
Οι οικονομολόγοι της Goldman Sachs αναμένουν ότι η ΕΚΤ θα μειώσει τις εκτιμήσεις της για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό στη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου, ανοίγοντας το δρόμο για περαιτέρω μειώσεις κατά 25 μονάδες βάσης σε κάθε συνεδρίαση έως ότου φτάσει στο επίπεδο του 2% τον Ιούνιο. Μάλιστα, ενώ οι εκτιμήσεις των οικονομολόγων της GS για την τελική γραμμή των επιτοκίων είναι κοντά στα επίπεδα τιμολόγησης των αγορών, οι αναλυτές συνεχίζουν να βλέπουν μια κλίση προς τα κάτω, δεδομένης της πιθανότητας περαιτέρω μειώσεων ως απάντηση σε ασθενέστερα στοιχεία, ειδικά στο κομμάτι της απασχόλησης.
Υπό αυτό το πρίσμα, ο αμερικανικός οίκος αναμένει ότι τα επιτόκια της ΕΚΤ θα διαμορφωθούν στα τέλη του 2024 - 2025 - 2026 στο 3% - 2% - 2% (έναντι της προηγούμενης εκτίμησης για 3,25% - 2,25% - 2,25%). Αυτή η αναθεώρηση μεταφράζεται σε 0%, -5%, -2%, -1% μέση αναθεώρηση στα καθαρά έσοδα από τόκους για το 2024 - 2025 - 2026 - 2027 και 0%, -6%, -3%, -1% αναθεώρηση στα EPS (κέρδη ανά μετοχή) στις παραπάνω χρονικές στιγμές.
Για την Alpha μειώνει τις εκτιμήσεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους (έναντι των προηγούμενων εκτιμήσεων) κατά 1%, 5%, 4%, 4% (2024 - 2027), για τη Eurobank επίσης κατεβάζει τον πήχη κατά 1%, 8%, 4%, 3% για την Εθνική μειώνει μόνο την εκτίμησή της για το 2025 κατά 3% (σταθερή η εκτίμηση για το 2024 και 2026), ενώ αυξάνει την εκτίμησή της για το 2027 κατά 2% και για την Πειραιώς διατηρεί σταθερή την εκτίμησή της για το 2024 και το 2027 και κατεβάζει κατά 5% και 1% τον πήχη για το 2025 και 2026.
Τα EPS της Πειραιώς αναμένεται να διαμορφωθούν στα 0,94 - 0,82 - 0,80 ευρώ (από 0,94, 0,88 και 0,81 ευρώ) για τη χρονική περίοδο 2024 - 2026, της Εθνικής αντίστοιχα στα 1,37 - 1,19 - 1,19 ευρώ (από 1,37, 1,24 και 1,18 ευρώ) της Eurobank στα 0,37, 0,31 και 0,32 ευρώ ανά μετοχή (από 0,37, 0,34 και 0,34 ευρώ) και της Alpha Bank στα 0,34, 0,30 και 0,32 ευρώ (0,34, 0,32 και 0,33 ευρώ ανά μετοχή).
