Η ανθεκτικότητα και η χαμηλή ευαισθησία του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου στις μειώσεις των επιτοκίων, η βελτίωση των δεικτών CET1 και ROTE αλλά και η διαρκής αύξηση της επιβράβευσης των μετοχών, αποτελεί το τρίπτυχο που οδηγεί σε επί τα βελτίω αναθεώρηση των εκτιμήσεων της Goldman Sachs για την Alpha Bank.
Ο αμερικανικός οίκος αυξάνει την τιμή στόχο για τη μετοχή της Alpha στα 2,70 ευρώ από 2,40, διατηρώντας τη σύσταση «buy», ενώ ενημερώνει τις εκτιμήσεις του στη βάση των αποτελεσμάτων χρήσης 2024 και το business plan. Αυξάνει τις εκτιμήσεις του για τα κανονικοποιημένα EPS για το 2025 - 2026 - 2027 - 2028 - 2029 κατά περίπου 22% - 18% - 28% - 28% - 25% λόγω ενός συνδυασμού (1) υψηλότερων εκτιμήσεων καθαρής κερδοφορίας (αυξήθηκαν κατά περίπου 5% το 2025 - 2028, αντανακλώντας κυρίως την πιο εποικοδομητική θέση του οίκου για τα καθαρά έσοδα από τόκους (2) την υιοθέτηση στο μοντέλο των αναλυτών για buybacks (payout τουλάχιστον 50% το 2025 - 2029 με υπόθεση 75% - 25% κατανομή μεταξύ προγράμμματος επαναγοράς ιδίων και χρηματικής διανομής).
Η Goldman Sachs αναμένει γενικά σταθερό καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) για την Alpha για το 2025 - 2026 σε σύγκριση με το 2024 (έναντι υποχώρησης κατά περίπου 40 μονάδες βάσης κατά μέσο όρο τις υπόλοιπες συστημικές). Το χάσμα σε επίπεδο ROTE μεταξύ Alpha και υπόλοιπων συστημικών θα μειωθεί σταδιακά. Οι αναλυτές αναμένουν ROTE για την Alpha (προσαρμογή σε AT1) στο 11% - 11% - 12% το 2025 - 2027 (έναντι ομοτίμων στο 13,6% - 13% - 13,5%). Οι προβλέψεις του οίκου βασίζονται σε υπόθεση για επιτόκιο DFR από την ΕΚΤ στα τέλη του 2025 - 2026 - 2027 στο 2%.
Παράλληλα, οι αναλυτές αναμένουν ότι η κεφαλαιακή θέση της Alpha θα συνεχίσει να ενισχύεται την επόμενη τριετία. Στα μοντέλου τους, οι αναλυτές θέτουν δείκτη CET1 για την Alpha στο 16,4% - 16,9% - 17,5% - 18,4% περίπου. Σύμφωνα με τους ίδιους, τα σταθερά κεφαλαιακά αποθέματα θα της προσφέρουν μεγαλύτερη ευελιξία στη στρατηγική αξιοποίησης και κατανομής των κεφαλαίων (τόσο σε μερίσματα όσο και σε συγχωνεύσεις και εξαγορές).
Η Alpha, σύφωνα με τη Goldman Sachs, είναι σημαντικά υποτιμημένη έναντι των άλλων ευρωπαϊκών και ελληνικών τραπεζών. Ενώ καταγράφεται μια θετική δυναμική σε επίπεδο ROTE για την Alpha Bank, το χάσμα σε επίπεδο αποτίμησης μεταξύ της μετοχής της Alpha και των ομοτίμων τραπεζών παραμένει σημαντικό. Η μετοχή της Alpha διαπραγματεύεται με δείκτη P/TBV στο 0,6x για το 2025 - 2026 έναντι 0,9 - 0,8x για τις ελληνικές τράπεζες και 1,1-1x για τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Με τη βελτίωση του δείκτη ROTE και την ενίσχυση της κεφαλαιακής θέσης της τράπεζας, οι αναλυτές αναμένουν ότι θα μειωθεί το χάσμα σε επίπεδο αποτιμήσεων.
