Μετά το ράλι του 64% από τις αρχές του έτους, το βασικό ερώτημα που απασχολεί τους επενδυτές είναι εάν υπάρχει ακόμη κάποια αξία στις ελληνικές τράπεζες ή αν έχει έρθει η ώρα για αποκόμιση μέρους των κερδών. Στο ερώτημα απαντά η Euroxx Securities η οποία ξεκινά εκ νέου κάλυψη των 4 συστημικών τραπεζών και υποστηρίζει ότι υπάρχει ακόμη σημαντική αξία μακροπρόθεσμα.
Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο 0,7 φορές τον εκτιμώμενο δείκτη P/TBV για το 2023 και με βιώσιμο ROTE άνω του 13%, γεγονός που υποδηλώνει υπερβάλλον κόστος ιδίων κεφαλαίων άνω του 20%. Ο λόγος τιμών προς κέρδη για το 2023 προσεγγίζει το 5χ, που αντιστοιχεί σε discount 10-20% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, παρά τις ανώτερες αποδόσεις, την πλεονάζουσα παραγωγή κεφαλαίου και την ισχυρή μακροοικονομική εικόνα.
«Είμαστε BUYers»
Η Euroxx δηλώνει bullish για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο και για αυτό επικαλείται:
-την πολύ ελκυστική μακροοικονομική εικόνα, με τον ρυθμό ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας να ξεπερνά αυτόν άλλων χωρών της Ευρωζώνης
- τη σημαντική ευκαιρία μακροπρόθεσμα για ανάπτυξη του δανειακού χαρτοφυλακίου έπειτα από μια 10ετή περίοδο απομόχλευσης
-τα ισχυρά καθαρά επιτοκιακά περιθώρια με φόντο τα μεγάλα «μαξιλάρια» ρευστότητας και τους πολύ χαμηλούς δείκτες δανείων προς καταθέσεις
-την πολύ υψηλή κάλυψη των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs) έναντι άλλων χωρών της ΕΕ, που λογικά θα επιτρέψει στις ελληνικές τράπεζες να μειώσουν το κόστος κινδύνου και να το φέρουν πιο κοντά στους μέσους όρους της ΕΕ
-τους ανώτερους δείκτες απόδοσης ιδίων κεφαλαίων ROTE που αναμένεται να οδηγήσουν σε παραγωγή υπερβάλλοντος κεφαλαίου έως το 2025, ανοίγοντας τον δρόμο για υψηλότερη αμοιβή των μετόχων μακροπρόθεσμα.
Top pick η Eurobank
Με βάση τα μοντέλα αποτίμησης, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι υπάρχει περιθώριο ανόδου 30% για όλες τις ελληνικές τράπεζες. «Αν έπρεπε να επιλέξουμε κάποια, θεωρούμε ότι η Eurobank προσφέρει το καλύτερο προφίλ κινδύνου/ανταμοιβής χάρη στον καλύτερο ROTE, την ιδιαίτερα επικερδή δραστηριότητα στην Βουλγαρία και την Κύπρο, την υψηλή κάλυψη NPE, την ισχυρή θέση κεφαλαίων και ένα ξεκάθαρο πλάνο για τοποθέτηση κεφαλαίων τα προσεχή έτη.
Η Euroxx Securities θέτει σύσταση overweight για τις 4 συστημικές τράπεζες και θέτει τιμή στόχο τα 8,50 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα (περιθώριο ανόδου 33%), τα 2,30 ευρώ για την Eurobank (περιθώριο ανόδου 52%), τα 4,60 ευρώ για την Τρ. Πειραιώς (περιθώριο ανόδου 38%) και τα 2,10 ευρώ για την Alpha Bank (περιθώριο ανόδου 40%).
