Στην αλλαγή σελίδας στο κομμάτι των ΑΠΕ και στην ηγετική θέση στο κομμάτι των κατασκευών και των παραχωρήσεων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εστιάζει η Eurobank Equities, επανεκινώντας την κάλυψη με σύσταση buy και τιμή στόχο στα 23,40 ευρώ.
Μετά από μια στρατηγική κίνηση μέσω της πώλησης του τμήματος της ΤΕΝΕΡΓ, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είναι πλέον σε θέση να εδραιώσει την κυριαρχία της στην αγορά και να εμπλουτίσει το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων, αξιοποιώντας την εγχώρια κατασκευαστική έκρηξη, καθώς χρησιμοποιεί τα κεφάλαια που θα σηκώσει από την εξαγορά της ΤΕΝΕΡΓ για εξαγορές έργων. Κοιτάζοντας μπροστά, η πρόσφατη εξαγορά δύο σημαντικών πρόσθετων παραχωρήσεων θα αναμορφώσει το μείγμα κέρδους, οδηγώντας σε αύξηση άνω του 50% των EBITDA έως το 2026 (έναντι των επιπέδων που αναμένονται για φέτος) στα 693 εκατ. ευρώ, ενώ παράλληλα θα ενισχύσει την ορατότητα στην παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών.
Η ολική επαναφορά των μεγεθών των παραχωρήσεων θα οδηγήσουν σε μια επιβλητική αύξηση κατά 38% στα EBITDA του γκρουπ το 2025 (μετά από +9% το 2024, Pro-forma για την πώληση της ΤΕΝΕΡΓ) και 11% το 2026e, διαμορφώνοντας ένα άκρως ελκυστικό 17% περίπου σε CAGR.
Η τιμή στόχος βασίζεται σε SOTP (συμπεριλαμβανομένου discount ύψους 25%) υποδεικνύει άνω του 35% ανοδικά περιθώρια, που δικαιολογεί τη σύσταση αγοράς και τοποθετεί τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο 8,7x περίπου σε EV/EBITDA για το 2026, δηλαδή με Premium έναντι της τρέχουσας αποτίμησης της ευρείας ομάδας ομότιμων. Αυτό βασίζεται στην πολύ υψηλότερα ανάπτυξη και την ορατότητα σε επίπεδο ταμειακών ροών, η οποία αναμένεται να βοηθήσει τη ΓΕΚ να επανατοποθετηθεί σε άλλα υψηλότερα επίπεδα πιο κοντά σε άλλα «plays» των υποδομών (π.χ. αεροδρόμια στα 9-10x EV/EBITDA, παραχωρήσει σε 2-ψηφία).
