Μία εκ των ποιοτικότερων επιλογών από το ταμπλό της Λ. Αθηνών αποτελεί η μετοχή της Titan, στη βάση των θετικών προοπτικών ζήτησης, των δυνατοτήτων αύξησης της κερδοφορίας και του ισχυρού ισολογισμού της.
Υπό αυτό το πρίσμα, η Axia εκκινεί κάλυψη της μετοχής με σύσταση «buy» τιμή στόχο στα 53 ευρώ, ενώ στο «bullish» σενάριο η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 58,30 ευρώ και στο «bearish» στα 34,90 ευρώ. Η απόφαση της διοίκησης Titan να δρομολογήσει την εισαγωγή της θυγατρικής, Titan America, σε NYSE ή Nasdaq λειτουργεί ως «καταλύτης».
Υπενθυμίζεται ότι η Titan International προτίθεται να διαθέσει, μέσω δημόσιας εγγραφής, ποσοστό μεταξύ 15% - 25% της Titan America, έως τις αρχές του 2025, χωρίς voting dilution στους μετόχους (ο βραχίονας της Αμερικής να κινηθεί σε ένα εύρος από 9x - 10x, έχοντας και ένα minority discount καθώς δε μιλάμε για ολόκληρη εισαγωγή της θυγατρικής όπως στην περίπτωση της Holcim). H διοίκηση φαίνεται να έχει την επιλογή να σηκώσει από την αγορά 400 με 700 περίπου εκατ. από το listing, ενώ θα συνεχίσει να ενοποιεί τα νούμερα των ΗΠΑ, με δικαιώματα μειοψηφίας στην τελική κερδοφορία.
Στα τρέχοντα επίπεδα, η Titan διαπραγματεύεται με P/E για το 2025 και EV/EBITDA στο 9,1x και 5,7x αντίστοιχα, ενώ οι εταιρείες τσιμέντου και υλικών στις ΗΠΑ (Martin Marietta Materials, Vulcan Materials, Eagle Materials, Summit Materials) διαπραγματεύονται στο 25x και 13,8x, αντίστοιχα.
Το μεγαλύτερο κομμάτι δραστηριοποίησης και διεύρυνσης του ομίλου προέρχεται από την αμερικανική αγορά (εκτίμηση για έσοδα 1,559 δισ. το 2025, 1,615 δισ. το 2026 και 1,766 δισ. το 2029 με σταθερά περιθώρια και EBITDA στα 346, 359 και 392 εκατ. ευρώ αντίστοιχα). Σύμφωνα με τους αναλυτές, η δυναμική της αγοράς τσιμέντου στο ανατολικό τμήμα είναι αρκετά ορατή. Η ισχυρή ζήτηση οφείλεται στη συνεχιζόμενη εσωτερική μετανάστευση και την αυξανόμενη ανάμειξη υλικών (τσιμέντο - τούβλα) σε οικιστικά κτίρια, τη στιγμή που η προσφορά είναι περιορισμένη καθώς η διεύρυνση του capacity είναι πιο δύσκολο λόγω των αυστηρών περιβαλλοντικών κανονισμών.
Για την Titan, ο συνδυασμός τοπικής παραγωγής περί των 3,5 εκατ. τόνων και περισσότερων από 1,5 εκατ. τόνων εισαγόμενου τσιμέντου μέσω του τερματικού σταθμού εισαγωγής εξασφαλίζουν σημαντικό μερίδιο αγοράς. Παράλληλα, οι επενδύσεις σε νέα τεχνολογία και προϊόντα που μειώνουν την αναλογία κλίνκερ προς τσιμέντο επιτρέπουν την αποτελεσματική αύξηση της παραγωγικής δυναμικής χωρίς κάποια άμεση επένδυση σε περαιτέρω διεύρυνση του capacity. Το Portland Cement Association (PCA) προβλέπει CAGR σε επίπεδο ζήτησης το 2024 - 2029 στο 3,7% για τη Φλόριντα και 2,3% για τη Βιρτζίνια, τις περιοχές των ΗΠΑ όπου δραστηριοποιείται η Titan. Λαμβάνοντας αυτό υπόψη, η Axia αναμένει ότι οι όγκοι στις ΗΠΑ θα αυξηθούν κατά 2,6% CAGR 2024 - 2029, με αύξηση τιμών 1% ετησίως κατά μέσο όρο. Ταυτόχρονα, αναμένει διατήρηση των υγιών περιθωρίων (στα επίπεδα του 2024) τα επόμενα χρόνια.
Η ζήτηση στην Ελλάδα (εκτίμηση για έσοδα 452 το 2025, 469 το 2026 και 527 εκατ. το 2029 με περιθώρια πέριξ του 15% με 16% και EBITDA στα 69, 73 και 83 εκατ. ευρώ αντίστοιχα) αναμένεται να παραμείνει ισχυρή τα επόμενα χρόνια δεδομένων των υψηλών αναγκών για κατασκευές στη χώρα μετά από σχεδόν δώδεκα χρόνια ύφεσης. Η ζήτηση έρχεται με υψηλότερα περιθώρια έναντι των εξαγωγών, επομένως οι αναλυτές αναμένουν αυξανόμενη κερδοφορία από τον ελληνικό «βραχιόνα» τα επόμενα χρόνια, με CAGR 2024 - 2029 στο 3,8% σε έσοδα και 4,5% σε επίπεδο EBITDA.
Παράλληλα, αναμένουν ότι το ευρωπαϊκό τμήμα θα επωφεληθεί από τη λειτουργική ευελιξία, καθώς η εταιρεία έχει μακροχρόνια δικαιώματα CO2. Επιπλέον, επενδύει στην κατασκευή μονάδας δέσμευσης άνθρακα στο Καμάρι που θα επιτρέψει την παραγωγή 3 εκατ. τόνων τσιμέντου μηδενικού αποτυπώματος, που αντιστοιχεί σε περισσότερο από το 40% των πωλήσεων στην ΕΕ ετησίως. Αυτό θα δώσει στην Titan Europe πρόσθετη λειτουργική ευελιξία, ενώ άλλοι ανταγωνιστές θα μπορούσαν να αναγκαστούν να περιορίσουν τις δραστηριότητές τους λόγω αδυναμίας απόκτησης πιστώσεων άνθρακα.
Ευρύτερα, οι αναλυτές αναμένουν ότι η Titan θα σημειώσει αύξηση εσόδων 1,7% σε ετήσια βάση το 2024 στα 2,589 δισ. ευρώ με τα EBITDA να αυξάνονται κατά 8,8% σε ετήσια βάση στα 587,6 εκατ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη στα 305,7 εκατ. ευρώ, 13,8% υψηλότερα σε σύγκριση με το 2023.
Για την χρονική βάση 2023 - 2029, προβλέπουν αύξηση 3,6% σε EBITDA και 4,8% CAGR σε καθαρά κέρδη αντίστοιχα, λόγω της ισχυρή ζήτησης και της τιμολόγησης. Παρά τις αυξημένες δαπάνες τα τελευταία χρόνια ως απάντηση στις περιβαλλοντικές προκλήσεις με τις οποίες έρχεται αντιμέτωπος ο κλάδος και για να τοποθετηθεί καλύτερα στην επόμενη μέρα, η μόχλευση του ομίλου παραμένει χαμηλή, εκτιμώμενη σε 1,1x καθαρό δανεισμό προς EBITDA για το 2024. Η ισχυρή αύξηση της κερδοφορίας και οι σχετικά περιορισμένες ανάγκες επενδύσεων αναμένεται να οδηγήσουν τις ελεύθερες ταμειακές ροές υψηλότερα, επιτρέποντας επίσης στον όμιλο να διατηρήσει την «υγιή» στρατηγική επιβράβευσης των μετόχων, με αύξηση της διανομής μερίσματος 12% CAGR 2023 - 2029 (με δυνητικά buybacks).
