Ολοκληρώνεται τις αμέσως επόμενες ώρες, σύμφωνα με πληροφορίες του insider.gr, η αρχική δημόσια εγγραφή (IPO) για το 15% της Titan America στο NYSE, με τη διαδικασία να τρέχει με «fast track» ρυθμούς.
Συνολικά αναμένεται να διατεθούν 27,6 εκατ. μετοχές Titan America, εκ των οποίων 9 εκατ. αφορούν νέες μετοχές και 15 εκατ. εκατ. υφιστάμενες με τους αναδόχους να αξιοποιούν τη δυνατότητα για ακόμη 3,6 εκατ. μετοχών (δικαίωμα προαίρεσης 30 ημερών από αναδόχους) καθώς καταγράφεται πολύ υψηλή ζήτηση, που οδηγεί σε επίπεδα υπερκάλυψης άνω των 5 φορών.
Με το εύρος διάθεσης να έχει τεθεί στα 15 - 18 δολάρια, οι πληροφορίες αναφέρουν πως το μεγαλύτερο τμήμα Ελλήνων επενδυτών και ξένων διαχειριστών και funds εγγράφεται στο μέσο με άνω τμήμα, ήτοι προς τα 16,5 ευρώ. Υπό αυτό το πρίσμα ο όμιλος αναμένεται να αντλήσει περίπου 455,5 εκατ. δολάρια και με βάση την τρέχουσα ισοτιμία ευρώ - δολαρίου, οδεύει προς τα 440 εκατ. ευρώ.
Η Citigroup και η Goldman Sachs ενεργούν ως βασικοί συντονιστές της προτεινόμενης προσφοράς, ενώ οι BofA Securities, BNP Paribas, Jefferies, HSBC, Societe Generale και Stifel ενεργούν ως διαχειριστές της προτεινόμενης προσφοράς.
Μετά την ολοκλήρωση της δημόσιας προσφοράς, η Titan Cement International αναμένεται να κατέχει περίπου 157,76 κοινές μετοχές της Titan America, οι οποίες αντιπροσωπεύουν το 85% του συνόλου των κοινών μετοχών σε κυκλοφορία (δεν έχει αποσαφηνιστεί αν οι πρόσθετες 3,6 μετοχές της Titan America αποτελούν νέες ή υφιστάμενες). Το pricing αναμένεται να διενεργηθεί σήμερα (6 Φεβρουαρίου) με το settlement τη Δευτέρα (10 Φεβρουαρίου).
Περαιτέρω re - rating για Titan με «αμερικανικό αέρα»...
Η Titan America παράγει το 55% εκ του συνόλου των EBITDA του ομίλου. Υπό το σενάριο διατήρησης αυτής της ποσόστωσης, τότε η αμερικανική θυγατρική αναμένεται να ξεπεράσει τα 357 εκατ. ευρώ για το 2025. Με βάση τα αντληθέντα κεφάλαια και καθαρό δανεισμό της τάξεως των 384 εκατ. ευρώ, το enterprise value διαμορφώνεται προς τα 3,3 δισ. ευρώ. Συνεπώς το EV/EBITDA φτάνει προς το 9,3x.
Λαμβάνοντας υπόψη τους υψηλότερους δείκτες αποτίμησης για τους Αμερικάνους «τσιμεντάδες», κρίνεται εύλογο ο βραχίονας της Αμερικής να κινείται προς το παραπάνω τμήμα και υψηλότερα, έχοντας και ένα minority discount καθώς δε μιλάμε για ολόκληρη εισαγωγή της θυγατρικής όπως στη περίπτωση της Holcim που δρομολογεί spin off, δηλαδή απόσχιση του 100% των δραστηριοτήτων της στη Βόρεια Αμερική, ώστε να εντάξει τη νέα οντότητα στο NYSE.
Η Holcim διαπραγματεύεται με υψηλότερους δείκτες αποτίμησης, αλλά δραστηριοποιείται και στο πεδίο των μονώσεων, πεδίο στο οποίο δεν έχει παρουσία η Titan. Την ίδια στιγμή αρκετοί Αμερικάνοι παραγωγοί τσιμέντου διαθέτουν μια εκτεταμένη βάση δραστηριοποίησης γύρω από τα αδρανή υλικά. Ρόλο αναμένεται να διαδραματίζει και η ζώνη - περιοχή, καθώς αρκετοί εξ αυτών βρίσκονται στην Κεντρική Αμερική, με το βραχίονα της Holcim στη Βόρεια Αμερική και την Titan στο South Atlantic (Φλόριντα, Βιρτζίνια, Βόρεια και Νότια Καρολίνα).
Από τους Αμερικάνους παραγωγούς τσιμέντου, πιο κοντά στο πεδίο δραστηριοποίησης της Titan America είναι οι Summit Materials και Eagle Materials, ενώ ο μέσος όρος διαπραγμάτευσης των Αμερικανών ομοτίμων είναι πέριξ του 9x. Στο σενάριο λοιπόν που η πρώτη κινηθεί προς αυτό το σημείο, τότε θα υπάρξει μια αισθητή βελτίωση της αποτίμησης της μητρικής. Συγκεκριμένα, εάν από το 6,2x που διαπραγματεύεται σήμερα, κινηθεί - σταδιακά και με την ολοκλήρωση του listing της αμερικανικής θυγατρικής - υψηλότερα θα αναδειχθούν σημαντικές αξίες, με τη μετοχή να βλέπει τιμές άνω των 50 ευρώ.
Άλλωστε στα τρέχοντα επίπεδα κεφαλαιοποίησης της Titan (3,47 δισ. ευρώ) οι υπόλοιπες δραστηριότητες εκτός της αμερικανικής θυγατρικής, σε Ελλάδα, Βαλκάνια, Αίγυπτο, Τουρκία και Βραζιλία αποτιμούνται πολύ χαμηλά. Στο σενάριο που οι υπόλοιπες δραστηριότητες εκτός της Titan America συνεχίζουν να παράγουν το 45% σε EBITDA, τότε αναμένεται να φτάσουν τα 271,7 με 275 εκατ. ευρώ το 2025. Συνεπώς, «παίζουν» με EV/EBITDA κοντά στο 3,9x.
Τι θα κάνει τα λεφτά η μητρική;
Ερωτηματικό αποτελεί ωστόσο, το πως θα επιλέξει η μητρική να αξιοποιήσει τα αντληθέντα κεφάλαια. Ο όμιλος διαθέτει χαμηλό δανεισμό (δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA στο 1,1x) ενώ οι ετήσιες επενδύσεις (250 εκατ. ευρώ περίπου, μέχρι το 2026) καλύπτονται από τις προβλεπόμενες ταμειακές ροές.
Με βάση τα στοιχεία, που ανακοινώθηκαν, η Titan America αναμένεται να αντλήσει κεφάλαια της τάξης των 148,5 εκατ. ευρώ (9 εκατ. μετοχές), ενώ μέσω της διάθεσης υφιστάμενων μετοχών η Titan Cement International θα αποκομίσει ποσό της τάξεως των 306,9 εκατ. ευρώ περίπου (υποθέτοντας πως οι 3,6 εκατ. πρόσθετες μετοχές που θα δοθούν είναι υφιστάμενες). Τα παραπάνω κεφάλαια προορίζονται εξαγορές bolt - on που αυξάνουν την αξία, αλλά και για την υιοθέτηση μιας πιο γενναιόδωρης πολιτικής ανταμοιβής μετόχων ή/και συνδυασμό τους. Αν τα μισά εξ αυτών κατευθυνθούν για μέρισμα, το ποσό αυξάνεται σε επίπεδα άνω των 2 ευρώ ανά μετοχή. Ενδεικτικό είναι πως αναλυτές αναμένουν αυξημένα μερίσματα της τάξεως του 10% σε ετήσια βάση για την περίοδο 2024 - 2027.
