Βλέψεις για υψηλότερη ποσόστωση του προγράμματος επαναγοράς ιδίων στο συνολικό payout του 50%, φαίνεται πως έχει η διοίκηση της Εθνικής Τράπεζας για τα κέρδη της χρήσης του 2024.
Αν και οι αναλυτές προσανατολίζονται προς μια ποσόστωση στο 50%, της τάξης του 20% επαναγορά μετοχών και 30% χρηματική διανομή, οι τελευταίες πληροφορίες αναφέρουν ότι υπάρχει ισχυρή πιθανότητα να μοιραστεί στα ίσα (25%-25%). Με το consensus να αναμένει καθαρή κερδοφορία χρήσης 2024 σε 1,28 δισ. ευρώ, η συνολική επιβράβευση θα προσεγγίσει τα 640 εκατ. ευρώ. Υπό το σενάριο του 20% - 30%, περί τα 385 εκατ. ευρώ θα δοθούν μέσω χρηματικής διανομής και 255 εκατ. ευρώ θα λάβουν τη μορφή buyback. Αν τα 640 εκατ. ευρώ μοιραστούν επί ίσοις όροις τα 320 εκατ. ευρώ θα κατευθυνθούν για επαναγορά.
Η Εθνική διαπραγματεύεται με δείκτη P/TBV για το 2025 στο 0,88x. Εφόσον παραμείνει χαμηλότερα από το book value έχει νόημα τυχόν ενεργοποίηση ενός υψηλού - για τα δεδομένα του payout - buyback, με το κίνητρο αυτού να μειώνεται όσο ξεπερνά το BV ή αυτό που θεωρείται από την τράπεζα ως fair value. Το υψηλότερο buyback θα λειτουργήσει αντισταθμιστικά στην εξασθένιση των EPS (κέρδη ανά μετοχή), λόγω υποχώρησης των καθαρών εσόδων από τόκους.
Επαναγορά ποσοστού πρώην ΤΧΣ (;)
Ένας ακόμη λόγος που η Εθνική μπορεί να «ψηλώσει» το buyback είναι ο περαιτέρω περιορισμός της μετοχικής θέσης του Υπερταμείο (πρώην ΤΧΣ). Μετά τα δύο placements, το ελληνικό Δημόσιο κατέχει 76.759.926 δικαιώματα ψήφου που αντιστοιχούν σε ποσοστό 8,39%. Με την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση στα 7,698 δισ. ευρώ, η Εθνική θα πρέπει να «κάψει» κεφάλαια 646 εκατ. ευρώ για να (επαν)αγοράσει και να ακυρώσει το 8,39% του μετοχικού της κεφαλαίου. Κάτι παραπάνω δηλαδή από το συνολική εκτιμώμενη επιβράβευση για τη χρήση του 2024.
Αν το ήμισυ (περί τα 320 εκατ. ευρώ) στραφεί προς αυτό το σκοπό, το ποσοστό του Υπερταμείου δύναται να υποχωρήσει προς το 4,2%. Προς το παρόν, πάντως, ετοιμάζεται πρόγραμμα επαναγοράς που να αφορά σε όλες τις μετοχές καθώς το Δημόσιο δεν έχει ξεκαθαρίσει αν θέλει να διατηρήσει μακροπρόθεσμα μια στρατηγική θέση στην ΕΤΕ.
«Show me the story»
Η Εθνική παρότι διαθέτει μια φθηνή καταθετική βάση, καθήμενη σε ένα «βουνό» πλεονάζουσας ρευστότητας, ύψους 9 δισ. ευρώ (συνυπολογίζοντας την πλήρη αποπληρωμή TLTRO και την καθαρή διατραπεζική θέση στο εννεάμηνο) που της χαρίζουν ανταγωνιστικό πλεονέκτημα για τη χάραξη πολιτικής ανταμοιβής των μετόχων, υστερεί σε επίπεδο αναπτυξιακής στρατηγικής και δη, σε κύκλο αποκλιμάκωσης επιτοκίων. Ο απόλυτα εγχώριος προσανατολισμός και η μη ικανοποιητική διαφοροποίηση των πηγών εσόδων, λειτουργούν επιβαρυντικά, από τη στιγμή που υπάρχει μετατόπιση του ειδικού βάρος σε άλλες γραμμές εσόδων και κυρίως προς τις προμήθειες.
Υπό αυτό το πρίσμα, η Εθνική θα πρέπει να βγει μπροστά και να καλύψει την υστέρηση σε Asset management – bancassurance, έναντι των ομοτίμων, μέσω εξαγορών και κινήσεων οργανικής ανάπτυξης. Η διοίκηση δεν έχει ανοίξει τα χαρτιά της, την στιγμή που μερίδα διαχειριστών αναμένει μεγαλύτερη ορατότητα, και έμμεσα «πιέζει» προς αυτή την κατεύθυνση, ώστε να χαρτογραφήσει τα περιθώρια re – rating.
Δεν κρύβουν παράλληλα την προτίμηση τους προς τη λήψη πρωτοβουλιών αναπτυξιακού χαρακτήρα έναντι υψηλότερων yields (βλέποντας ήδη ένα payout προς το 60% για το 2025) που θα μπορούσαν να «ξεκλειδώσουν» ένα περαιτέρω re – rating.
Ο «φάκελος» Τράπεζα Κύπρου δεν έχει ανοιχτεί από πλευράς Εθνικής. Μπορεί να υπάρχουν οι κεφαλαιακές δυνατότητες από πλευράς της για μια στρατηγική κίνηση εξαγοράς ενός πλειοψηφικού ποσοστού στην κυπριακή τράπεζας, αλλά αυτό δε φαίνεται να συνάδει με τη γραμμή και τη φιλοσοφία της διοίκησης.
