Σε επί τα βελτίω αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για την Alpha Bank, προέβη η Jefferies, καθώς η αύξηση της κερδοφορίας σε συνδυασμό με τα buybacks οδηγούν σε EPS CAGR της τάξεως του 13% μεταξύ 2024 - 2027 και ενίσχυση της ενσώματης λογιστικής αξίας κατά 10% ετησίως.
Ο οίκος αυξάνει τις εκτιμήσεις του για τα καθαρά κέρδη για το 2025 - 2026 κατά 7% - 8% λόγω των υψηλότερων εσόδων από προμήθειες αλλά και άλλων πηγών εσόδων που αντισταθμίζονται εν μέρει από την υψηλότερη γραμμή κόστους. Η Jefferies θέτει εκτίμηση για payout στο 50%, με «split» 50 - 50 μεταξύ buyback - χρηματικής διανομής με φόντο το 2027 και αυξάνει την τιμή στόχο για τη μετοχή της Alpha στα 3,20 από 2,70 ευρώ προηγουμένως (διατηρεί σύσταση «buy»). Ο αναλυτής της Jefferies συμπληρώνει πως η Alpha διαπραγματεύεται σε άκρως ελκυστικά επίπεδα, ήτοι με 12μηνο forward P/E στο 5x και P/TBV στο 0,6x για ROTE στο 13% το 2027, ενώ και το «story» επιβράβευσης των μετόχων είναι ελκυστικό για τους τελευταίους.
- Στο «bullish» σενάριο, η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 4,05 ευρώ, με μετρήσεις για το 2027 που βασίζεται σε: σωρευτικές προβλέψεις (LLR - αποθεματικά για ζημίες από δάνεια) στις 60 μονάδες βάσης, καθαρά έσοδα από τόκους προς μέσο ενεργητικό στο 2,5%, ROTE στο 16% και κόστος κεφαλαίου στο 14%.
- Στο «bearish» σενάριο η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 1,45 ευρώ και βασίζεται σε καθαρά έσοδα από τόκους προς μέσο ενεργητικό στο 1,5%, ROTE στο 5% και κόστος κεφαλαίου στο 25%, με LLR στις 100 μονάδες βάσης και δείκτη κόστους προς έσοδα στο 50% από 36% στο «bullish» σενάριο και 36% στο βασικό σενάριο
Η τροχιά ενίσχυσης των EPS υποστηρίζεται από τα buybacks
Παρά τις όποιες αντιξοότητες παρατηρούνται από τα χαμηλότερα επιτόκια, η διοίκηση της Alpha συνεχίζει να βλέπει αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους τα επόμενα χρόνια καθώς και επιτάχυνση της δυναμικής των εσόδων από προμήθειες, με «οδηγό» το asset management. Αυτό συνεπάγεται EPS CAGR +6% κατά την περίοδο 2024 - 2027 εξαιρουμένης της επίδρασης από τα buybacks. Με το buyback να καλύπτει το 75% του payout του 43% από τα κέρδη χρήσης 2024 (είναι πιθανό να συνεχιστούν στο μέλλον), η Jefferies βλέπει EPS CAGR στο +13% κατά την περίοδο 2024 - 2027.
Στα 1,4 δισ. ευρώ η επιβράβευση των μετόχων το 2025 - 2027
Επιπλέον, η Alpha εξακολουθεί να διαθέτει «δύναμη πυρός» περί το 30% σε πλεονάζοντα κεφάλαια μετά το πλαίσιο διανομής. Με την Alpha να συνεχίζει να παράγει κεφάλαια (και υποθέτοντας payout 50%), ακόμη και με την ισχυρή πιστωτική επέκταση που καταγράφεται, εξακολουθεί να διαθέτει πλεονάζοντα κεφάλαια της τάξεως των 370 μονάδων βάσης (1,4 δισ. ευρώ - επί ίσοις όροις μεταξύ buybacks και μερισμάτων) ή 30% της κεφαλαιοποίησής της. Η διοίκηση της τράπεζας σχολίασε ότι αυτά τα κεφάλαια θα αξιοποιηθούν για διανομές μερισμάτων (buybacks ή έκτακτα μερίσματα) ή εξαγορές bolt-on.
Παράδειγμα η εξαγορά της AstroBank στην Κύπρο
Η Alpha bank ανακοίνωσε την εξαγορά της AstroBank στην Κύπρο (αναμένεται να ολοκληρωθεί στο τέταρτο τρίμηνο του 2025). Μέσω της συμφωνίας η Alpha θα αυξήσει το μερίδιο αγοράς της στο 10% από περίπου 6% στο πρώτο εξάμηνο του 2024. Επιπλέον, η Alpha αναμένει αύξηση 5% στα EPS (50 εκατ. ευρώ καθαρού κέρδους) και 60 μονάδες βάσης σε επίπεδο ROTE, με αντίκτυπο σε επίπεδο CET1 40 μονάδων βάσης τα οποία εντάσσει στις εκτιμήσεις του ο οίκος.
