Σε αναβαθμισμένη στρατηγικά θέση για να αντισταθμίσει τις απώλειες εσόδων από τόκους με αυξημένα έσοδα από προμήθειες τα επόμενα χρόνια, βρίσκεται η Τράπεζα Πειραιώς μετά τη συμφωνία με το CVC για την εξαγορά του 100% της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Η διαφοροποίηση των πηγών εσόδων της Τράπεζας σε μία περίοδο πτωτικής τροχιάς των επιτοκίων είναι ίσως το μεγαλύτερο όφελος που αποκομίζει η Πειραιώς από το deal της Εθνικής Ασφαλιστικής. Η Πειραιώς καταφέρνει να αυξήσει την παραγωγή προμηθειών σε επίπεδο εφάμιλλο της διεθνούς αγοράς, διατηρώντας παράλληλα την ανταγωνιστικότητα της αποτελεσματικότητας του λειτουργικού κόστους. Σημειώνεται ότι, παρά την φιλολογία που έχει αναπτυχθεί σχετικά με τις χρεώσεις των τραπεζών, τα συγκριτικά στοιχεία του SSM μεταξύ ελληνικών και υπόλοιπων ευρωπαϊκών τραπεζών δείχνουν σημαντική υστέρηση εσόδων από προμήθειες για τις ελληνικές τράπεζες. Τα πιο πρόσφατα στοιχεία του SSM για το α΄ εξάμηνο 2024 δείχνουν ότι τα έσοδα από προμήθειες (Net fee and commission income) ως ποσοστό στα συνολικά λειτουργικά έσοδα (Operating income) ανέρχονται σε ποσοστό 28,8% για τα 110 συστημικά πιστωτικά ιδρύματα που εποπτεύονται από την ΕΚΤ και μόλις 17,3% για τα 4 συστημικά πιστωτικά ιδρύματα της Ελλάδας. Πρόκειται για υστέρηση που μετράει αρνητικά στις αξιολογήσεις του επόπτη και των επενδυτών, καθώς σηματοδοτεί κίνδυνο για μειωμένα έσοδα και κερδοφορία.
Στην κατεύθυνση αυτή, η Πειραιώς τοποθετείται εγκαίρως στρατηγικά για την παραγωγή εσόδων από προμήθειες. Ο αντίκτυπος του deal είναι πολύ σημαντικός και αποτυπώνεται στην αναβάθμιση των στόχων της Διοίκησης της Πειραιώς για την τριετία 2026 – 2028. Ενώ με την προηγούμενη στοχοθεσία που ανακοίνωσε η Διοίκηση στις 24 Φεβρουαρίου με τα αποτελέσματα 2024, τα καθαρά κέρδη από προμήθειες προς τα καθαρά έσοδα υπολογίζονταν σε περίπου 25% ετησίως για το 2026, 2027 και 2027, μετά την απόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής αναμένονται σε 28% ετησίως την τριετία.
Με δεδομένη την υποχώρηση των επιτοκιακών εσόδων από τα επίπεδα ρεκόρ του 2024, παρά την στήριξη που αναμένεται να δεχτούν από την αύξηση των χορηγήσεων, ο «πονοκέφαλος» των τραπεζών είναι να μπουν σε τομείς εργασιών με μεγάλα περιθώρια ανάπτυξης που ακόμη δεν έχουν αξιοποιηθεί. Στο πλαίσιο αυτό, σχεδιάζονται φέτος και από τις τέσσερις μεγάλες τράπεζες εξαγορές στους τομείς τραπεζοασφαλειών (bancassurance), διαχείρισης κεφαλαίων (asset management) και περιουσίας (wealth management).
Σημειώνεται ότι η κίνηση της Τράπεζας Πειραιώς ανοίγει τον δρόμο και για ευρύτερες ανακατατάξεις στον ασφαλιστικό χάρτη. Είναι ζητούμενο το πώς θα κινηθούν τώρα οι άλλες τράπεζες και οι άλλες ασφαλιστικές εταιρείες, με τα φώτα να πέφτουν κυρίως στη Eurobank, η οποία κατέχει ποσοστό 20% στην Eurolife, αλλά και στις Ν-Ν και Ergo Ασφαλιστική, με τις οποίες η Πειραιώς έχει συμφωνίες με ρήτρες αυτόματης ανανέωσης μέχρι το 2035.
Αποκτώντας (το 90%) και το 10% που κατείχε στην Εθνική Ασφαλιστική η Εθνική Τράπεζα, έναντι συνολικού τιμήματος (για το 100% της εταιρείας) 600 εκατ. ευρώ σε μετρητά, η Πειραιώς έχει πλήρη ευελιξία κινήσεων να διαμορφώσει τις συνεργασίες της και να διαφοροποιήσει τις πηγές εσόδων της, καλύπτοντας όλο το φάσμα τραπεζικών, ασφαλιστικών και επενδυτικών υπηρεσιών.
Το deal δημιουργεί αξία για τους μετόχους της Πειραιώς, καθώς η συναλλαγή αυξάνει τα κέρδη ανά μετοχή κατά περίπου 5% και την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κατά περίπου μία ποσοστιαία μονάδα, ενώ δεν πρόκειται να μεταβάλει την μερισματική πολιτική που έχει ανακοινώσει η Διοίκηση της Τράπεζας (διανομή του 50% των κερδών στους μετόχους). Δεδομένου του deal, αλλάζει και αναβαθμίζεται συνολικά η στοχοθεσία της Πειραιώς μέχρι το 2028. Ενδεικτικά, η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων, από περίπου 13% (2026), 13,50% (2027) και 14% (2028), ενισχύεται σε περίπου 14%, 14,50% και 15% αντιστοίχως. Ενώ τα κέρδη ανά μετοχή, από 0,8 ευρώ, 0,9 και 1,1 ευρώ για 2026, 2027 και 2028, προβλέπονται σε 0,9 ευρώ, 1,1 και 1,2 ευρώ.
Συμπεριλαμβανομένης της υπόθεσης για ετήσια διανομή 50% από τα κέρδη του 2025 και εφεξής, η proforma συνολική κεφαλαιακή θέση της Πειραιώς εκτιμάται σε περίπου 18,5% για το 2025, ενώ αναμένεται να φθάσει περίπου σε επίπεδο 19,5% έως το 2027 και περίπου 20% έως το 2028. Η επίπτωση αυτή μεταφράζεται σε δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας με ασφαλές απόθεμα έναντι της σύστασης του Πυλώνα 2, περίπου 250 μονάδων βάσης το 2025, το οποίο αναμένεται να ξεπεράσει τις 300 μονάδες βάσης ως το 2027 και να προσεγγίσει τις 400 μονάδες βάσης ως το 2028. Καθ' όλη τη διάρκεια της περιόδου, ο δείκτης CET1 της Πειραιώς αναμένεται να διατηρηθεί σε επίπεδο 13% και πάνω.
Σημειώνεται ότι η Εθνική Ασφαλιστική είναι η κορυφαία εταιρεία του ασφαλιστικού κλάδου και το 2024 κατέγραψε ισχυρές επιδόσεις σε όλους τους τομείς δραστηριότητας, σημαντική αύξηση παραγωγής ασφαλίστρων και περαιτέρω ενίσχυση του μεριδίου της στην αγορά. Ειδικότερα, η εταιρεία παρουσίασε αύξηση 15,8% στα εγγεγραμμένα ασφάλιστρα, υπερβαίνοντας σημαντικά τον μέσο όρο της αγοράς (8,7%), με το μερίδιο αγοράς της να αναμένεται στο 14,6% από 13,7% το 2023.
