Η βιώσιμη κερδοφορία και η διαρκώς αυξανόμενη επιβράβευση των μετόχων από τις συστημικές τράπεζες βρίσκονται και θα βρίσκονται σταθερά στο ραντάρ των διαχειριστών κατά τη φετινή χρονιά, όπως επισημαίνει η NBG Securities.
Σύμφωνα με τη Χρηματιστηριακή, ένα εκ των βασικών σημείων αναφοράς - πόλος έλξης για τις ελληνικές τράπεζες είναι η δυναμική πορεία της πιστωτικής επέκτασης, που με βάση τα μακροοικονομικά μεγέθη (εκτίμηση για άνοδο 5,8% σε ετήσια βάση το 2025, έναντι 11% το 2024) θα αντισταθμίζει σε μεγάλο βαθμό την αρνητική επίπτωση στα καθαρά έσοδα από τόκους από τη μείωση των επιτοκίων.
Στη βάση αυτού, οι αναλυτές αναμένουν για τις τρεις συστημικές (Alpha, Eurobank, Πειραιώς) καθαρά έσοδα από τόκους ύψους 6,05 δισ. ευρώ (υποχώρηση 2,8% σε ετήσια βάση), με το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο στο 2,3% (υποχώρηση 23 μονάδες βάσης σε ετήσια βάση). Επιπλέον, η στήριξη στα έσοδα αναμένεται να προέλθει από τα υψηλότερα έσοδα από τη θέση και διακράτηση ομολόγων, το hedging και τις υψηλότερες προμήθειες, παρά τις κυβερνητικές πρωτοβουλίες για την ελάφρυνση του κόστους για της βάση πελατών των τραπεζών.
Ως εκ τούτου, τα οργανικά έσοδα για τη φετινή χρονιά αναμένεται να προσεγγίσουν τα 7,76 δισ. ευρώ (μειωση κατά 1,1% σε ετήσια βάση), με τη συνεισφορά των καθαρών εσόδων από τόκους να φθάνει το 77% του συνόλου το 2026 έναντι 80% το 2023. Λαμβάνοντας επίσης υπόψη τον εξορθολογισμό του λειτουργικού κόστους και του κόστους κινδύνου, τα καθαρά κέρδη θα διαμορφωθούν στα 3,16 δισ. ευρώ (υποχώρηση 5,8% σε ετήσια βάση) το 2025.
Παράλληλα, καθώς οι ελληνικές τράπεζες δημιουργούν περισσότερα κεφάλαια και επιταχύνουν την απόσβεση του DTC, η NBG Securities αναμένει αύξηση του payout στο 50% περίπου το 2025 - 2026, γεγονός που μεταφράζεται σε μερισματική απόδοση της τάξεως του 7,5% - 9,8% (μέσος όρος 8,5%).
Η Χρηματιστηριακή έχει ξεκάθαρη κλίση προς τις συστημικές τράπεζες, καθώς εκτιμά ότι τα χαρακτηριστικά τους αντικατοπτρίζονται στις σχετικές αποτιμήσεις τους. Οι υψηλότερες τιμές στόχοι αντανακλούν κυρίως την επικαιροποίηση των παραδοχών της, λαμβάνοντας υπόψη τα τελευταία business plans και την υποχώρηση κατά 30 μονάδες βάσης του risk premium. Η Τράπεζα Πειραιώς εξακολουθεί να αποτελεί την κορυφαία επιλογή της, καθώς παραμένει αδικαιολόγητα υποτιμημένη σε σχέση με τις άλλες ελληνικές τράπεζες.
Η NBG Securities διατηρεί σύσταση «outperform» για τις τρεις συστημικές, αυξάνοντας την τιμή στόχο για την Alpha Bank στα 2,55 από 2,50 ευρώ προηγουμένως, στα 3,50 από 2,85 ευρώ για την Eurobank και στα 6,25 από 5,30 ευρώ για την Πειραιώς.
Σύμφωνα με τους αναλυτές, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με discount έναντι των αντίστοιχων ευρωπαϊκών, το οποίο, δεν δικαιολογείται πλήρως από τους κινδύνους της χώρας και του κλάδου. Σε όρους P/TBV για το 2025, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο στο 0,83x (για ROTE 13,6%), με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές να διαπραγματεύονται στο 1,08x, υποδηλώνοντας discount 23%. Η Eurobank βρίσκεται πέριξ του 0,99x και η Alpha κοντά στο 0,55x σε όρους ενσώματης λογιστικής αξίας για φέτος.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι το discount θα μπορούσε να μειωθεί καθώς τα επικαιροποιημένα business plans των ελληνικών τραπεζών υλοποιούνται με επιτυχία, οδηγώντας σε βιώσιμα επίπεδα και προοπτικές κερδοφορίας και επιτάχυνση της επιβράβευσης των μετόχων.
