Νέα αρχή επιχειρεί η Fourlis στη βάση του deconsolidation (αποενοποίηση - μείωση του ποσοστού της σε επίπεδα χαμηλότερα του 51%) από την Trade Estates, μέσω της διάθεση 19,28 εκατ. μετοχών της που αφορούν το 16% περίπου της τελευταίας. Το ποσοστό της Fourlis υποχωρεί πλέον στο 47,32%.
Το placement διενεργήθηκε με discount άνω του 40% έναντι του NAV (10% discount έναντι της τιμής κλεισίματος), στα 1,50 ευρώ και σχεδόν το 50% της προσφοράς απορροφήθηκε από τις Latsco και Autohellas, που μείωσαν το κόστος κτήσης τους (εισαγωγή στα 1,92 ευρώ).
Το πλαίσιο της Trade Estates πίεσαν και «θόλωσαν» την εικόνα της Fourlis το προηγούμενο διάστημα. Ενδεικτική είναι διαδοχική επιβράδυνση των εσόδων της δεύτερης στο δεύτερο εξάμηνο του 2023 και μετέπειτα (καθώς η τιμολόγηση έλαβε χώρα το προηγούμενο έτος), τα πιεσμένα επίπεδα αποτιμήσεων που συνδέονται με την Trade Estates μετά το IPO, το επίπεδο πολυπλοκότητας λόγω της έντασης κεφαλαίου και της αυξανόμενη μόχλευση της τελευταίας, καθώς και η μείωση στα ανακοινωθέντα κέρδη λόγω «διαρροών» μειοψηφίας και αυξανόμενο χρηματοοικονομικό κόστος (που σχετίζεται με την ΑΕΕΑΠ).
Συνεπώς, η κίνηση του να «αποβάλει» από πάνω της την ΑΕΕΑΠ προσφέρει μεγαλύτερη ορατότητα, επανεστίαση στη βασική επιχειρηματική της στρατηγική και αναδείξη των ελκυστικών επιπέδων στα οποία διαπραγματεύεται η μετοχή (EV/EBITDA χαμηλότερα του 4x για το 2025). Η διοίκηση της εισηγμένης έχει καθοδηγήσει για λιανικές πωλήσεις 750 εκατ. ευρώ έως το 2027, με το στόχο να είναι κατά 44% υψηλότερος από του 2023, που αντιστοιχεί σε EBIT περίπου 2,8x των επιπέδων του 2023.
Οφέλη προκύπτουν και για για την Trade Estates, καθώς απαλείφεται το «stock overhang» και ενισχύεται σημαντικά η εμπορευσιμότητα, βοηθώντας στην ανάδειξη αξίας.
Η Eurobank Equities βλέπει υψηλή ορατότητα ως προς την εκτέλεση του pipeline ύψους 220 εκατ. ευρώ, δεδομένου ότι τα σχετικά έργα είναι εξασφαλισμένα - υπό ανάπτυξη. Από πλευρά χρηματοδότησης, ο όμιλος είναι καλά τοποθετημένος για να υλοποιήσει το επενδυτικό του πλάνο, δεδομένης της μόχλευσης εντός των κανόνων του κλάδου (LTV περίπου στο 45%), των εξασφαλισμένων δανειακών διευκολύνσεων και της ενεργητικής διαχείρισης κόστους τόκων. Με σταθερά όλα τα άλλα, η ακαθάριστη αξία ενεργητικού αναμένεται να αυξηθεί σε επίπεδα άνω των 700 εκατ. ευρώ έως το 2028, δηλαδή κατά 46% υψηλότερα έναντι των επιπέδων του 2023, με πρόσθετη επίπεδα 11% από το re - valuation, οδηγώντας έτσι τη συνολική αξία χαρτοφυλακίου στα 750 εκατ. μέχρι τότε. Αυτό μεταφράζει σε περίπου 4% NAV CAGR, σε συνδυασμό με μερισματική απόδοση 6% - 10% (άνω 80% payout από τα κεφάλαια από λειτουργικές δραστηριότητες.
