Σε σύντομο χρόνο και πάντως πριν από τις ανακοινώσεις της Τράπεζας Πειραιώς, στις 24 Φεβρουαρίου, για τα αποτελέσματα της χρήσης 2024, αναμένεται η κατάληξη (θετική ή αρνητική) των διαπραγματεύσεων της Τράπεζας Πειραιώς με το CVC για την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Όπως ανακοίνωσε χθες η Τράπεζα Πειραιώς, προσφέρει τίμημα 469 εκατ. ευρώ για ποσοστό 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής, που συνεπάγεται ότι το 100% της εταιρείας αποτιμάται στα 670 εκατ. Υπενθυμίζεται ότι το CVC είχε εξαγοράσει το 90% της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Εθνική Τράπεζα το 2021 με αποτίμηση στα 505 εκατ. ευρώ. Επομένως, όπως συνάγουν αναλυτές, εφόσον κλείσει το deal με την Πειραιώς, το CVC θα έχει κέρδος 33% από την μεταπώληση της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Ζητούμενο είναι πόσο θα στοιχίσει κεφαλαιακά στην Πειραιώς η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής. Όπως και το τι θα γίνει με το 10% που διατηρεί η Εθνική Τράπεζα στην Εθνική Ασφαλιστική. Όσο για τις συμφωνίες συνεργασίας που έχουν η Πειραιώς με τις ασφαλιστικές NN και Ergo και η Εθνική Ασφαλιστική με την Εθνική Τράπεζα, υπάρχει άπλετος χρόνος για να βρεθεί η φόρμουλα για την επόμενη μέρα, εφόσον κλείσει το deal. Σύμφωνα με τις πληροφορίες του insider.gr, οι συμφωνίες που έχουν υπογράψει εκατέρωθεν οι δύο πλευρές έχουν ρήτρες αυτόματης ανανέωσης μέχρι το 2035.
Το κόστος της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής στα κεφάλαια της Τράπεζας Πειραιώς αναδεικνύεται επί του παρόντος το βασικό θέμα. Η Πειραιώς εκτιμά ότι η proforma επίπτωση στην κεφαλαιακή της θέση θα ανέλθει σε περίπου 150 μονάδες βάσης έναντι του Σεπτεμβρίου 2024. Η επίπτωση αυτή αντιστοιχεί σε δείκτη κεφαλαίων με ικανοποιητικό κεφαλαιακό απόθεμα έναντι του επιπέδου Pillar 2 Guidance άνω των 200 μονάδων βάσης. H Διοίκηση της Πειραιώς θα επιδιώξει το ενδεχόμενο υιοθέτησης του εποπτικού μηχανισμού Danish Compromise, δηλαδή του μηχανισμού που επιτρέπει στις τράπεζες να εφαρμόζουν την στάθμιση κινδύνου στο ενεργητικό τους από τις μετοχικές συμμετοχές τους σε ασφαλιστικές εταιρείες, αντί να τις αφαιρούν εξ ολοκλήρου από τα κεφάλαιά τους. Εάν αυτό επιτευχθεί, η Πειραιώς εκτιμά ότι θα μειώσει την κεφαλαιακή επίπτωση της ενδεχόμενης συναλλαγής σε λιγότερο από 100 μονάδες βάσης.
Πάντως, επί του θέματος του «δανέζικου συμβιβασμού» τον τελευταίο λόγο τον έχει η ΕΚΤ. Γιατί από μόνος του δεν μπορεί να εφαρμοστεί αυτομάτως, δεδομένου ότι τα assets της Εθνικής Ασφαλιστικής, ύψους 4 δισ. ευρώ, είναι λιγότερα από το 10% αυτών της Πειραιώς που κινούνται πέριξ των 80 δισ. ευρώ.
Το αν ο «δανέζικος συμβιβασμός» γίνει αποδεκτός ή όχι δεν φαίνεται να ανησυχεί τους αναλυτές για την προοπτική διανομής των μερισμάτων που έχει υποσχεθεί η Τράπεζα Πειραιώς. Αυτό προκύπτει από τις δύο πρώτες αναλύσεις του επιδιωκόμενου deal που κυκλοφόρησαν, από την Goldman Sachs και την Autonomous. Η GS εκτιμά ότι μετά την εξαγορά, ο δείκτης CET1 της Πειραιώς θα υποχωρήσει μεν, αλλά θα διατηρήσει ένα buffer άνω των 300 bps πάνω από τα ελάχιστα απαιτούμενα που ορίζει ο επόπτης. Δηλαδή κεφαλαιακό μαξιλάρι ύψους 1,1 δισ. ευρώ στα κεφάλαια του 2025 που αντιστοιχεί στο περίπου 21% της κεφαλαιοποίησης που είχε η Πειραιώς στις 5 Φεβρουαρίου. Το μαξιλάρι αυτό κρίνεται επαρκές για να διατηρηθεί η μερισματική πολιτική που έχει προαναγγείλει η Πειραιώς (30%/40%/50%/50% τα έτη 2024-27). Και η Autonomous πιστεύει ότι δεν θα θιγεί το πλάνο διανομής κερδών 35% και 50% από τα κέρδη 2024 – 2025, προσβλέποντας σε απόδοση για τους μετόχους 9% μέσω 50% διανομής σε μετρητά και 50% σε επαναγορές μετοχών.
