Η διαφοροποιημένη βάση κερδοφορίας και η στόχευση για δείκτη ROTE άνω του 15% τα επόμενα χρόνια αποτελούν τους βασικούς «μοχλούς» αύξησης της τιμή στόχου της Eurobank από τη Jefferies.
Σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο, η Eurobank προσφέρει ένα από τα υψηλότερα ROTE μεταξύ των ελληνικών τραπεζων, καθοδηγώντας για επίπεδα υψηλότερα του 15% για το 2025 - 2027. Έναντι των ομοτίμων, η Eurobank διαθέτει το υψηλότερο «μείγμα» λειτουργικής κερδοφορίας εκτός Ελλάδας. Μέχρι το 2027, οι αναλυτές υπολογίζουν ότι το 55% της λειτουργικής κερδοφορίας θα προέρχεται από τις διεθνείς δραστηριότητες, με οφέλη για τον όμιλο από την έκθεση που διαθέτει σε αγορές που θα αναπτύσσονται ταχύτερα από την ΕΕ.
Ο οίκος αυξάνει την τιμή στόχο στα 3,20 από 3,05 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «buy».
- Στο «bullish» σενάριο, η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 4,60 ευρώ, με μετρήσεις για το 2027 που βασίζεται σε: σωρευτικές προβλέψεις (LLR - αποθεματικά για ζημίες από δάνεια) στις 50 μονάδες βάσης, καθαρά έσοδα από τόκους προς μέσο ενεργητικό στο 2,8%, ROTE στο 23% και κόστος κεφαλαίου στο 13%.
- Στο «bearish» σενάριο η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 1,15 ευρώ και βασίζεται σε καθαρά έσοδα από τόκους προς μέσο ενεργητικό στο 1,8%, ROTE στο 6% και κόστος κεφαλαίου στο 19%, με LLR στις 120 μονάδες βάσης και δείκτη κόστους προς έσοδα στο 44% από 35% στο «bullish» σενάριο και 37% στο βασικό σενάριο
Για το 2025, η Jefferies μειώνει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 3%, καθώς τα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους αντισταθμίζονται από την υψηλότερη γραμμή κόστους (επιτάχυνση δαπανών σε IT), ενώ για το 2026, οι εκτιμήσεις παραμένουν αμετάβλητες. Πλέον, οι αναλυτές αναμένουν ένα payout στο 50%, με «split» 50 - 50 μεταξύ χρηματικών διανομών και buybacks.
Τρεις πυλώνες ανάπτυξης για την επίτευξη βιώσιμου 15% ROTE
Η Eurobank εστιάζει σε τρεις πυλώνες ανάπτυξης για την περίοδο 2025 - 2027. Πρώτον, στην πιστωτική επέκταση με CAGR στο 8% περίπου στην τριετία. Δεύτερον, στην περαιτέρω ενδυνάμωση των wealth management και insurance που αναμένεται να αποτελέσουν τους βασικούς «μοχλούς» αύξησης των προμηθειών τα επόμενα χρόνια. Και τέλος, στην αξιοποίηση των προσφάτως ολοκληρωμένων συμφωνιών στην Κύπρο, της συγχώνευσης με την Ελληνική και της εξαγοράς της CNP Insurance. Στη βάση αυτών, η διοίηση της Eurobank καθοδηγεί για ένα βιώσιμο ROTE άνω του 15% στον χρονικό ορίζοντα του business plan, παρά το περιβάλλον των χαμηλότερων επιτοκίων.
Αύξηση δανείων από την Ελλάδα και το εξωτερικό
Το 8% CAGR σε επίπεδο πιστωτικής επέκτασης είναι πολύ υψηλότερο έναντι άλλων ευρωπαϊκών τραπεζών. «Οδηγός» δεν είναι μόνο η Ελλάδα αλλά και ο διεθνής «βραχιόνας». Για την Ελλάδα, η Eurobank καθοδηγεί για 6%, κυρίως των επιχειρηματικών δανείων (περίπου 8%) αλλά στη βάση της ανάκαμψης του retail (περίπου 4%). Εκτός Ελλάδας, η Κύπρος αναμένεται να δει αύξηση δανείων CAGR 7%, ενώ η Βουλγαρία αναμένεται να δει διψήφια ανάπτυξη (40% λόγω των στεγαστικών δανείων). Αυτό προσφέρει μια υψηλή διαφοροποίηση που δεν διαθέτουν οι υπόλοιπες συστημικές καθώς και έκθεση σε αγορές που αναπτύσσονται με μεγαλύτερη δυναμική από την περιοχή της ΕΕ.
Wealth management - κινητήρια δύναμη της αύξησης των προμηθειών
Τα έσοδα από προμήθειες αναμένεται να αυξηθούν με CAGR 8% το 2025 - 2027, με τη Eurobank να επενδύει περαιτέρω στο σύστημα πληροφορικής της τόσο στο Λουξεμβούργο (Private Banking hub) όσο και στην Κύπρο, καθώς και να αυξήσει το εργατικό δυναμικό της RM. Η Eurobank διερευνά επίσης νέες αγορές στη Νοτιοανατολική Ευρώπη και την Ανατολική Μεσόγειο.
Στο χρονικό ορίζοντα του business plan που κατήρτισε η διοίκηση της Eurobank, η Jefferies υπολογίζει 2,2 δισ. ευρώ διανομών για τους μετόχους της. Με στόχο 15% CET1, οι αναλυτές εκτιμούν ότι η Eurobank θα έχει 1,3 δισ. ευρώ πλεονάζονα κεφαλαία το 2027, το οποία θα μπορούσαν να αξιοποιηθούν εάν υπάρξουν ευκαιρίες ανόργανης ανάπτυξης - η Eurobank ήταν η πιο δραστήρια σε αυτό το κομμάτι έναντι των ομοτίμων τα τελευταία χρόνια.
