Την καλύτερη επίδοση σε διάρκεια δεκαετίας έναντι της Wall Street παρουσιάζουν οι ευρωπαϊκές μετοχές τις πρώτες έξι εβδομάδες του 2025. Από την άλλη πλευρά, τα κατώτερα του αναμενομένου τριμηνιαία αποτελέσματα της Alphabet σε συνδυασμό με την απειλή που συνιστά για την τεχνολογική παντοδυναμία της Silicon Valley η εμφάνιση της κινεζικής DeepSeek αφαιρούν μέρος από τη λάμψη των Magnificent 7, των κορυφαίων τεχνολογικών εταιρειών των ΗΠΑ.
Με κίνητρο τις υπερβολικά χαμηλές αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών εταιρειών σε σχέση με αυτές των αμερικανικών, οι επενδυτές στρέφονται μαζικά στην Ευρώπη, προσβλέποντας σε αρκετούς εν δυνάμει καταλύτες που καταδεικνύουν ότι αυτή την φορά το ράλι είναι διαφορετικό από άλλα στο παρελθόν, τα οποία είχαν αποδυναμωθεί πολύ γρήγορα.
Οι εισροές κεφαλαίων στις ευρωπαϊκές μετοχές έφθασαν τον Ιανουάριο στο δεύτερο υψηλότερο επίπεδο σε διάρκεια 25 ετών και πολλοί κορυφαίοι χρηματιστηριακοί δείκτες της Ευρώπης συνεχίζουν να αγγίζουν ιστορικά υψηλά, ξεπερνώντας σε επίδοση τους αμερικανικούς βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες της Wall Street.
Μία μεγάλη ελπίδα των επενδυτών είναι ότι η Γερμανία θα μπορούσε να χαλαρώσει τη δημοσιονομική πολιτική της μετά τις εκλογές αυτού του μηνός, ότι οι εντάσεις στην Ουκρανία θα μπορούσαν να αποκλιμακωθούν και οι αμερικανικοί δασμοί ενδεχομένως να μην είναι τόσο υψηλοί όσο αναμένονταν αρχικά.
Επιπλέον, η πρόσφατη «αιμορραγία» των μετοχών στον κλάδο τεχνητής νοημοσύνης και Big Tech γενικότερα μετά την εμφάνιση της DeepSeek της Κίνας με τις φθηνότερες επιλογές, σημαίνει ότι η Ευρώπη θα μπορούσε να επεκτείνει το προβάδισμά της σε παραγκωνισμένους τομείς, στους οποίους η Ευρώπη είναι ιδιαίτερα ισχυρή.
Τα μέχρι στιγμής κέρδη σε Φρανκφούρτη, Ζυρίχη, Λονδίνο, Μιλάνο και Παρίσι στη διάρκεια του τρέχοντος έτους έχουν ωθήσει τον πανευρωπαϊκό χρηματιστηριακό δείκτη STOXX 600 σε άνοδο άνω του 5,5%, την ώρα που ο S&P 500 στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού ενισχύεται μόνο 2,7%.
Ακόμη τρεις μήνες υψηλών επιδόσεων
Ο Μαρκ Χάλπεριν, διαχειριστής χαρτοφυλακίου της Edmond de Rothschild AM, είναι αισιόδοξος για τις ευρωπαϊκές μετοχές. «Οι μετοχές στην Ευρώπη είναι γενικά υποτιμημένες», δήλωσε στο Reuters, συστήνοντας στους επενδυτές να αυξήσουν την έκθεσή τους σε κυκλικές μετοχές της Ευρωζώνης. Ο Χάλπεριν αναμένει ανάκαμψη σε βασικούς δείκτες, συνέχιση των επιτοκιακών μειώσεων από την ΕΚΤ, παύση στη νομισματική πολιτική της Fed, καθώς και πιθανή κατάπαυση πυρός στην Ουκρανία η οποία θα μειώσει τις τιμές ενέργειας.
Η Ευρώπη, σύμφωνα με τον αναλυτή, θα πρέπει να εστιάσει σε τομείς, όπως αυτός του αυτοκινήτου, ο οποίος είναι ιδιαίτερα εξασθενημένος και έχει περιθώρια για βελτίωση. Ο ίδιος πιστεύει ότι η ανάκαμψη αυτή στην αρχή του έτους θα συνεχιστεί τις επόμενες εβδομάδες και πιθανόν τους επόμενους μήνες. Ιστορικά μοντέλα υποδηλώνουν ότι αυτή η θετική πορεία της ευρωπαϊκής αγοράς μετοχών θα μπορούσε να συνεχιστεί από έναν έως τρεις μήνες.
Αντίστοιχα, η στρατηγική αναλύτρια της Nordea, Χέρτα Αλάβα, σε δηλώσεις της στο Reuters ανέφερε ότι οι καλές αυτές επιδόσεις της Ευρώπης θα συνεχιστούν τους επόμενους μήνες, καθώς οι αποτιμήσεις είναι πιο ελκυστικές και ο ρυθμός αύξησης των εταιρικών κερδών επιταχύνεται.
Με πολλαπλάσιο 14 φορές πάνω από τα προσδοκώμενα κέρδη, ο MSCI Europe διαπραγματεύεται με discount 37,5% έναντι του MSCI Αμερικής, σύμφωνα με στοιχεία της LSEG.
Aπό τα τέλη της δεκαετίας του 1980, οι αμερικανικές μετοχές έχουν ενισχυθεί κατά 25 φορές, ενώ οι ευρωπαϊκές λιγότερο από έξι.
Βραχύβιοι οι κύκλοι ανόδου
Ωστόσο, οι ελπίδες αυτές ότι η Ευρώπη θα μπορούσε να βάλει τέλος στις χρόνιες υποεπιδόσεις της προσκρούουν στα μακροχρόνια διαρθρωτικά της προβλήματα. Υπό αυτή την έννοια, οιαδήποτε περαιτέρω άνοδο της Ευρώπης είναι απίθανο να αμφισβητήσει τη μακροχρόνια ηγεμονία της Wall Street. Η Ευρώπη έχει καταγράψει κατά καιρούς ράλι την τελευταία 40ετία, όμως οι κύκλοι ανόδου έχουν αποδειχθεί βραχυπρόθεσμοι, ειδικά μετά τη διεθνή χρηματοπιστωτική κρίση.
Ο Μισέλ Μοργκάντι, στρατηγικός αναλυτής της Generali Investments, εκτιμά, όπως δήλωσε στο Reuters, ότι ο χαμηλότερος ρυθμός αύξησης των κερδών στις αμερικανικές Big Tech και τα νέα πιθανά μέτρα στήριξης στην Κίνα θα μπορούσαν να στρέψουν την προσοχή των επενδυτών στην Ευρώπη. Όμως ο ίδιος επισημαίνει τα συνεχιζόμενα διαρθρωτικά προβλήματα της Ευρώπης, όπως η ενεργειακή της εξάρτηση, η πενιχρή διακυβέρνηση, οι αποσπασματικές αγορές ενέργειας και κεφαλαίου, ο μειούμενος πληθυσμός και οι χαμηλότερες τεχνολογικές επενδύσεις.
Ο ρυθμός αύξησης των εταιρικών κερδών στην Ευρώπη αναμένεται να αυξηθούν σημαντικά στο 7,9% από μόλις 1% πέρυσι και από την πτώση 3,9% του 2023, σύμφωνα με προβλέψεις του LSEG IBES. Ωστόσο, στις ΗΠΑ, ενώ ο ρυθμός αύξησης των κερδών πρόκειται να επιβραδυνθεί φέτος, εξακολουθεί να είναι υψηλότερος από αυτόν στην Ευρώπη, της τάξης του 14% από 10% πέρυσι.
Ερωτήματα για τις Magnificent 7
Στο μεταξύ, τα απογοητευτικά αποτελέσματα της Alphabet, του μητρικού ομίλου της Google, εγείρουν ερωτήματα σχετικά με τις κεφαλαιουχικές της δαπάνες και βάζουν τη μετοχή της σε τροχιά για τη χειρότερη πτώση εδώ και πάνω από ένα χρόνο.
Αυτό σε συνδυασμό με τους πρόσφατους κλυδωνισμούς που προκάλεσε η δυναμική παρουσία της Κίνας στον κλάδο της τεχνητής νοημοσύνης με φθηνότερες επιλογές, αντανακλούν μια βαθύτερη ανησυχία σχετικά με το βασικό αφήγημα, πάνω στο οποίο στηρίχθηκε μεγάλο μέρος του ράλι των Big Tech για περισσότερα από δύο χρόνια. Το βασικό ερώτημα τώρα είναι εάν πρόκειται να αποδώσουν όλες οι δαπάνες για την τεχνητή νοημοσύνη.
Οι λεγόμενες Magnificent 7 (Αpple, Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia και Tesla) ηγούνται της αύξησης των κερδών και των υπεραποδόσεων των μετοχών στο δείκτη S&P 500, εκπροσωπώντας περίπου το ένα τρίτο της αξίας του δείκτη και περισσότερο από το ήμισυ της υπεραπόδοσής του τα τελευταία δύο χρόνια. Ωστόσο, η αύξηση των κερδών τους επιβραδύνεται, καθώς αυξάνονται οι δαπάνες τους.
Ανησυχίες προκαλούν και οι υψηλές αποτιμήσεις τους, δεδομένου ότι η ομάδα των 7 τεχνολογικών κολοσσών διαπραγματεύεται με premium 40% σε σχέση με το δείκτη S&P 500.
Η ετήσια αύξηση των κερδών για τις μεγαλύτερες εταιρείες κορυφώθηκε στα τέλη του 2023 και αναμένεται να επιβραδυνθεί για πέμπτο συνεχόμενο τρίμηνο, σύμφωνα με το Bloomberg Intelligence. Μέχρι στιγμής πέντε από τις επτά εταιρείες έχουν ανακοινώσει αποτελέσματα τέταρτου τριμήνου 2024, με αυτά της Amazon να αναμένονται αύριο Πέμπτη και της Nvidia προς το τέλος του μηνός.
Ο Άντριου Λάπθορν, αναλυτής της Societe Generale, δήλωσε στο Bloomberg ότι οι Magnificent 7 αύξησαν τις κεφαλαιακές δαπάνες τους κατά 40% σε ετήσια βάση το 2024, έναντι αύξησης μόλις 3,5% για τον υπόλοιπο S&P 500.
Η ετήσια αύξηση των κερδών μειώνεται «δραματικά» για τις μετοχές των Magnificent 7, ενώ η πορεία βελτιώνεται για τον υπόλοιπο S&P 500, δήλωσε επίσης στο Bloomberg ο Κρίστιαν Χέφ, διαχειριστής διεθνούς fund της Morgan Stanley.
Η μονάδα cloud της Alphabet, που θεωρείται από τους πιο αντιπροσωπευτικούς δείκτες της έκρηξης της τεχνητής νοημοσύνης, δεν ικανοποίησε τις προβλέψεις στο τέταρτο τρίμηνο. Η εταιρεία αναμένει 75 δισ. δολάρια σε κεφαλαιουχικές δαπάνες το 2025, ξεπερνώντας κατά πολύ τα 57,9 δισ. δολάρια που ανέμεναν οι αναλυτές.
Την ίδια στιγμή, οι εμπορικές εντάσεις, οι γεωπολιτικές ανησυχίες και η ξαφνική εμφάνιση της κινεζικής DeepSeek αυξάνουν την πίεση για τους τεχνολογικούς κολοσσούς.
