Οι αγορές φαίνεται να μην πολύ-πιστεύουν τις Κεντρικές Τράπεζες; 

Σε πολύ πρόσφατο σχετικό σχόλιο του Bloomberg γίνεται μία πολύ σημαντική επισήμανση. Οι αντιδράσεις των αγορών, στις τελευταίες ανακοινώσεις των Δ.Σ. (Δεκέμβρης 2022) Κεντρικών Τραπεζών όπως η Fed και η ΕΚΤ, ανακοινώσεις που επιμένουν στη «σκληρή» γραμμή για συνέχιση της αύξησης των επιτοκίων μέσα στο 2023, είναι πολύ πιο «μαλακές» από εκείνες που ακολούθησαν τις αντίστοιχες ανακοινώσεις σοκ του Δεκέμβρη του 2021.

Τότε αυτό που ακολούθησε τόσο από την πλευρά των Κεντρικών Τραπεζών, όσο και από την αντίδραση των αγορών δεν έχει προηγούμενο όσο αφορά τις «απώλειες» στις τιμές των μετοχών και των ομολόγων. Υπολογίζεται ότι διεθνώς η ζημία ήταν μεταξύ 18 και 20 τρισ. δολαρίων

Πρέπει να γυρίσει κανείς πίσω στο 1932 για να βρει κάτι ανάλογο.

Αντίθετα και παρά την σκληρή στάση της Fed και της EKT στα Συμβούλια του Δεκέμβρη 2022, που επιβεβαιώθηκαν και με την δημοσιοποίηση των πρακτικών της Fed χθες, οι χρηματαγορές «αρνήθηκαν» να ξανακάνουν τη… βουτιά που έκαναν τον προηγούμενο χρόνο.

Και αυτό παρά το γεγονός ότι τόσο η Fed – κυρίως – όσο και η ΕΚΤ παραμένουν στη «σκληρή» γραμμή.

Άλλωστε ο πληθωρισμός συνεχίζει να αυξάνεται, αν και με χαμηλότερους ρυθμούς κυρίως λόγω των συνεπειών της σύγκρισης με τους αυξημένους δείκτες προ δωδεκαμήνου, οι γεωπολιτικές αναταραχές διεθνώς εντείνονται αντί να μειώνονται και ο κορονοϊός ξανακάνει απειλητικές εμφανίσεις στις ΗΠΑ και στην Κίνα.

Συζητήσεις και προσδοκίες

Οι ερμηνείες που έχουν αρχίσει να βλέπουν το φως της δημοσιότητας στις συζητήσεις που έχουν ήδη πάρει φωτιά ανάμεσα στους οικονομολόγους και από τις δύο πλευρές του Ατλαντικού είναι ιδιαίτερα έντονες.

Μία από αυτές για παράδειγμα λέει ότι η «ζημιά» του 2022 ήταν τόσο μεγάλη που ξεφούσκωσε επαρκώς την απειλή που είχε αρχίσει να δημιουργείται από τη νομισματική χαλάρωση. Και για τον λόγο αυτό οι «δηλώσεις» των κεντρικών τραπεζών ότι θα συνεχίσουν τη νομισματική σύσφιξη με τον ίδιο ρυθμό και το 2023 δεν ακούγονται και πολύ… πειστικές.

Εν ολίγοις, παρά τις περί του αντιθέτου δηλώσεις των κεντρικών τραπεζών έχει αρχίσει να δημιουργείται η προσδοκία ότι στον ορίζοντα διαφαίνεται μια εκ νέου σταδιακή χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.

Μία άλλη ερμηνεία στηρίζεται στα στοιχεία που συγκροτούν τις τάσεις των πληθωριστικών πιέσεων και εκεί διακρίνεται μία αποσυμπίεση των πληθωριστικών τάσεων με βασικό στοιχείο την δραστική μείωση των τιμών στην ενέργεια. Γεγονός που συνδέεται επίσης με προσδοκίες μεταβολής της «σκληρής γραμμής» από πλευράς κεντρικών τραπεζών.

Σε συνδυασμό με αυτές τις ερμηνείες ξεκίνησε μία συζήτηση με σημείο αναφοράς το γεγονός ότι τόσο στην Ευρώπη όσο και στις ΗΠΑ δεν υπάρχουν ισχυρές πιέσεις για αυξήσεις μισθών. Αντίθετα όπου αυτές έχουν γίνει δεν έχουν την τάση να καλύψουν τις απώλειες του πληθωρισμού αλλά παραμένουν πολύ χαμηλότερα.

Στο μεταξύ όμως παρατηρείται μία ισχυρή τάση με στόχο την διεύρυνση του περιθωρίου κέρδους μέσω της αύξησης των τιμών από τις επιχειρήσεις. Μία τάση η οποία φαίνεται να εντείνεται οσο διευρύνεται η εκτίμηση ότι το 2023 θα υπάρξει γενικευμένη επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας.

Λίγο πολύ αυτή είναι η «εικόνα» που έχει αρχίσει να διαμορφώνεται στις πρώτες ημέρες του 2023. Στο σημείο αυτό είναι χρήσιμο να επισημάνουμε το προειδοποιητικό «συμπέρασμα», που υπάρχει στα πρακτικά της Fed που δημοσιεύθηκαν χθες και απευθύνεται στις χρηματαγορές. Λίγο πολύ το μήνυμα ήταν πως αν οι αγορές συνεχίσουν να πιστεύουν ότι η Fed θα κάνει σύντομα πίσω, αυτό θα είναι κακό για όλους…

Όλα τα παραπάνω βέβαια δεν είναι τίποτε περισσότερο από μία πρώτη ενδεικτική αλλά πολύ σύντομη ματιά στα όσα αρχίζουν να «συμβαίνουν» στα πρώτα βήματα της νέας – και αναμφίβολα δύσκολης - χρονιάς.