«Για ένα διάστημα μεγαλύτερο των από 30 ετών στις αγορές, σπάνια έχω δει μια τόσο ξαφνική άνοδο της ευρωπαϊκής αισιοδοξίας. Ενώ οι ακανόνιστες δασμολογικές γελοιότητες του Ντόναλντ Τραμπ ανησυχούν τους επενδυτές, η Γερμανία και άλλες χώρες στην Ευρώπη φαίνεται να συνεννοούνται. Ακόμη και μεγάλοι πελάτες που είχαν εστιάσει κυρίως σε άλλες περιοχές τα τελευταία 10-15 χρόνια δείχνουν ασυνήθιστο ενδιαφέρον πλέον», αναφέρει ο επικεφαλής οικονομολόγος της Berenberg, Holger Schmieding.
Δικαιολογείται η Europhoria;
Η απάντηση είναι «Ναι και ναι - αλλά όχι από κάθε άποψη», αναφέρει ο Schmieding. Οι πιο θετικές προοπτικές για την Ευρώπη είναι λογικές. Αλλά ως συνήθως, η ξαφνική ταλάντευση μπορεί να είναι λίγο υπερβολική σε ορισμένες περιπτώσεις. Για παράδειγμα, άλλες χώρες δεν θα ακολουθήσουν το γερμανικό παράδειγμα μιας μεγάλης δημοσιονομικής στροφής. Ο κίνδυνος ενός μακροχρόνιου εμπορικού πολέμου με τις ΗΠΑ είναι επίσης μεγάλος. Αρχικά θα έβλαπτε τις πιο εξαρτώμενες από το εμπόριο ευρωπαϊκές οικονομίες ακόμη περισσότερο από τις ΗΠΑ, ακόμη και αν οι ΗΠΑ θα υποφέρουν περισσότερο από τη μειωμένη τάση ανάπτυξης μακροπρόθεσμα. Ενώ η Ευρώπη συνεχίζει να αντιμετωπίζει σοβαρές προκλήσεις, η διάθεση περισσότερων χρημάτων στην Ευρώπη για μεγάλο χρονικό διάστημα είναι λογικό, σύμφωνα με τους αναλυτές.
Οι αγορές είχαν υποτιμήσει τις ευρωπαϊκή δυναμική τα τελευταία 15 χρόνια. Εστιάζοντας στη σημαντικά ισχυρότερη ανάπτυξη των ΗΠΑ και τη θεαματική άνοδο των νέων εταιρειών τεχνολογίας των ΗΠΑ, οι αγορές δεν είχαν επιβραβεύσει την Ευρωζώνη για τη μείωση της ανεργίας από 12% το 2013 σε μόλις 6,2% στα τέλη του 2024 και για την πιο βιώσιμη δημοσιονομική της στάση με έλλειμμα στο 3,3% του ΑΕΠ έναντι 6,9% του ΑΕΠ των ΗΠΑ πέρυσι.
Ο χρηματοπιστωτικός κλάδος της Ευρώπης έχει πληγεί από πολλά προβλήματα στον απόηχο της κρίσης της Ευρωζώνης το 2010-2012, αλλά όχι στην κλίμακα που είχαν τιμολογήσει οι αγορές έκτοτε. Το τρέχον πλαίσιο, αν είναι υπερβολικό, για ένα Trumpcession ωθούν επίσης τους παγκόσμιους επενδυτές να κοιτάξουν πιο ευνοϊκά την Ευρώπη.
Δύο σημαντικά θετικά
Το πιο σημαντικό είναι πως οι προοπτικές για την Ευρώπη έχουν πράγματι αλλάξει από δύο βασικές θεματικές τις τελευταίες τέσσερις εβδομάδες:
1. Δημοσιονομικός χώρος: Η ταχεία χαλάρωση του «φρένου χρέους» από τη Γερμανία προαναγγέλλει μια σταδιακή αλλά σημαντική αύξηση των δαπανών για την άμυνα και τις υποδομές. Σε συνδυασμό με ορισμένες μεταρρυθμίσεις υπέρ της ανάπτυξης από την πλευρά της προσφοράς, η γερμανική οικονομία θα αναπτυχθεί κατά 1,4% το 2026 και το 2027 μετά από σχεδόν τέσσερα χρόνια στασιμότητας, όπως εκτιμά η Berenberg. Η επιστροφή της μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρώπης σε μια πολύ σημαντική αναπτυξιακή δυναμική θα έχει θετικές δευτερογενείς επιπτώσεις σε άλλες ευρωπαϊκές χώρες για τις οποίες η Γερμανία είναι συνήθως ο μεγαλύτερος εμπορικός εταίρος.
2. Μια πιο ενωμένη Ευρώπη: Ο Βλαντιμίρ Πούτιν, ο Ντόναλντ Τραμπ και ο Έλον Μασκ προσπαθούν να εντείνουν τους πολιτικούς διαχωρισμούς στην Ευρώπη. Θα προτιμούσαν να προωθήσουν τις δικές τους ατζέντες έναντι 27 ή περισσότερων μικρών χωρών αντί να πρέπει να αντιμετωπίσουν μια πιο ενωμένη Ευρώπη με μια μεγάλη αγορά της ΕΕ. Αλλά κυρίως λόγω του Τραμπ και του Πούτιν, οι μεγάλες χώρες της ΕΕ (και το Ηνωμένο Βασίλειο) έρχονται πιο κοντά πλέον.
Ο τρόπος με τον οποίο ο Τραμπ και ο αντιπρόεδρός του JD Vance αντιμετώπισαν τον Ουκρανό πρόεδρο Ζελένσκι στο Οβάλ Γραφείο στις 28 Φεβρουαρίου λειτούργησε ως καθυστερημένη αφύπνιση για την Ευρώπη. Το ότι η Ευρώπη δεν μπορεί πλέον να βασίζεται στις ΗΠΑ για να αντιμετωπίσει τη Ρωσία είναι πραγματικά ένα αρνητικό νέο για την ήπειρο. Αλλά ως παράπλευρο όφελος, το σοκ βοήθησε τον εν αναμονή καγκελάριο της Γερμανίας Φρίντριχ Μερτς να συγκεντρώσει υποστήριξη για μια απότομη δημοσιονομική ανατροπή του. Επιπλέον, υπενθύμισε στους ευρωπαίους φορείς χάραξης πολιτικής και στους ψηφοφόρους πόσα κοινά έχουν. Ενώ ο Ατλαντικός έχει γίνει ευρύτερος, η Μάγχη φαίνεται τώρα πολύ πιο κοντά από ό,τι είχε κάνει οποιαδήποτε στιγμή μετά το δημοψήφισμα για το Brexit του 2016.
Η Berenberg σημειώνει πως οι ελπίδες ότι ένα πιθανό, αλλά ακόμα όχι άμεσο, τέλος του πολέμου της Ρωσίας κατά της Ουκρανίας θα μπορούσε να οδηγήσει σε σημαντική πτώση των τιμών της ενέργειας στην Ευρώπη είναι υπερβολικές. Οι περισσότεροι Γερμανοί φορείς χάραξης πολιτικής έχουν πάρει ένα μεγάλο μάθημα: μην εμπιστεύεστε τον Πούτιν. Ακόμη και αν - πολύ μεγάλο αν - η Ρωσία παγώσει τον πόλεμο κατά της Ουκρανίας, δεν θα αναμέναν οι αναλυτές η Γερμανία να ανοίξει τον αγωγό Nordstream 2. Έχοντας αγνοήσει αλαζονικά τις συμβουλές της Πολωνίας και των χωρών της Βαλτικής κατά της κατασκευής του αγωγού εξαρχής, το Βερολίνο δεν είναι διατεθειμένο να επαναλάβει αυτό το λάθος. Όσο η Ουκρανία, η Πολωνία και η Βαλτική αντιτίθενται σε αυτό - πράγμα που πιθανώς σημαίνει όσο ο Πούτιν ή ένας εξίσου επικίνδυνος αυταρχικός κυβερνά τη Ρωσία - ο αγωγός πιθανότατα θα παραμείνει κλειστός. Αντίθετα, η Ευρώπη μπορεί να εισαγάγει λίγη περισσότερη ενέργεια από τη Ρωσία και πάλι μέσω των αγωγών που διασχίζουν την Ουκρανία – εάν το Κίεβο αποφασίσει να τους ανοίξει ξανά έναντι υψηλών τελών διαμετακόμισης. Αλλά αυτό δεν θα επαναφέρει τις ευρωπαϊκές τιμές ενέργειας κοντά στον μέσο όρο πριν από το 2022. Με παρόμοιο τρόπο, οι ευρωπαϊκές εταιρείες θα διστάσουν να χτίσουν ξανά σχέσεις με τη Ρωσία. Ενώ ορισμένοι από αυτούς μπορεί να πουλήσουν ευχαρίστως και πάλι στη ρωσική αγορά εάν αρθούν οι κυρώσεις, δεν θα επενδύσουν πολλά στη Ρωσία από φόβο ότι μπορεί να χάσουν ξανά εάν ο Πούτιν ξεκινήσει έναν νέο πόλεμο.
Κίνδυνος εμπορικού πολέμου
Ο οίκος εκτιμά ότι η ανάπτυξη της Ευρωζώνης θα αποκτήσει δυναμική από το δεύτερο τρίμηνο και μετά και θα επιταχυνθεί με ρυθμό πέρα από το ρυθμό τάσης του 1,3% της περιοχής το 2026 και το 2027. Η γερμανική ανάκαμψη και η καθυστερημένη επίδραση των πρόσφατων μειώσεων των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) θα διαδραματίσουν σημαντικό ρόλο. Ωστόσο, ο κίνδυνος ενός εμπορικού πολέμου με τις ΗΠΑ κρέμεται σαν σπαθί πάνω από την περιοχή. Καθώς εξαρτάται περισσότερο από τις εξαγωγές από τις ΗΠΑ, η Ευρωζώνη θα είχε περισσότερα να χάσει από αυτές βραχυπρόθεσμα.
Η βασική υπόθεση του οίκου παραμένει ότι ο Τραμπ θα συνάψει συμφωνίες με τη μεγάλη ΕΕ και άλλες μικρότερες αγορές στο τέλος μετά από κάποιο σοβαρές απειλές, αντί να αναστατώσει την εγχώρια βάση του τροφοδοτώντας τον πληθωρισμό των ΗΠΑ και ενδεχομένως ακόμη και να αναγκάσει τη Fed να αυξήσει τα επιτόκια εν μέσω απώλειας οικονομικής δυναμικής λόγω δασμών. «Αν όμως ακολουθήσει το μεγαλύτερο μέρος των ασυνάρτητων απειλών για τους δασμούς και δεν διαπραγματευτεί, η αυξανόμενη ζημιά στην παγκόσμια ανάπτυξη, μια γενική διόρθωση στις αγορές και μια επακόλουθη περίοδος αποστροφής κινδύνου δεν θα γλίτωναν την Ευρώπη, για να το θέσω ήπια» καταλήγει ο Schmieding.
