Σε επί τα βελτίω αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για την Τράπεζα Πειραιώς προέβη η Jefferies στη βάση του νέου business plan που ανακοίνωσε η τράπεζα με φόντο το 2028.
Οι αναλυτές αναμένουν πλέον EPS της τάξεως των 0,89 ευρώ ανά μετοχή για φέτος (2% υψηλότερα έναντι της προηγούμενης εκτίμησης) αλλά και για το 2026 (2% χαμηλότερα έναντι προηγούμενης εκτίμησης) φτάνοντας προς τα 0,97 ευρώ ανά μετοχή το 2027.
Με τη διοίκηση της τράπεζας να αναμένει πλέον καθαρή κερδοφορίας ύψους 1,1 δισ. ευρώ τα επόμενα χρόνια και payout 50%, οι αναλυτές εξακολουθούν να αναμένουν σχηματισμό - δημιουργία κεφαλαίου ύψους 300 εκατ. ευρώ κάθε χρόνο. Αυτό οφείλεται στην πιστωτική επέκταση ύψους 3 δισ. ευρώ ανά έτος (8% αύξηση δανείων εξυπηρετούμενη δανείων από το 2024 - 2028) και την επιταχυνόμενη απόσβεση DTC, που προσφέρουν ένα κεφαλαιακό πλεόνασμα που μπορεί να στραφεί είτε προς την ενδυνάμωση της πιστωτικής επέκτασης (θα μπορούσε να χρηματοδοτήσει έως και επιπλέον 2,5 δισ. ευρώ κάθε χρόνο) είτε σε πρόσθετες χρηματικές διανομές (περίπου στο 5% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης).
«Αφύπνιση» των χορηγήσεων σε retail
Παράλληλα, βασικός μοχλός ανάπτυξης της πιστωτικής επέκτασης θα παραμείνουν οι χορηγήσεις σε επιχειρήσεις και εταιρείες σε σύνολο αύξηςη 11 δισ. ευρώ μεταξύ 2025 - 2028 ή 8% CAGR. Ωστόσο, ένα θετικό σημείο στα αποτελέσματα του τετάρτου τριμήνου ήταν οι χορηγήσεις στο retail (τόσο στεγαστικά όσο και καταναλωτικά) που πέρασαν σε breakeven ή ήταν σχεδόν σταθερές το 2024. Είναι η πρώτη φορά εδώ και πάνω από μια δεκαετία που υπάρχει «αφύπνιση» σε αυτό το σκέλος για την Πειραιώς. Η τράπεζα αναμένει σταδιακή ανάκαμψη των στεγαστικών δανείων (αναμένονται 400 εκατ. ευρώ συνολικής καθαρής πιστωτικής επέκτασης ή αύξηση 6% την περίοδο 2024 - 2028).
Επιπλέον, η ποιότητα του ενεργητικού βελτιώνεται περαιτέρω. Ο δείκτη NPE αναμένεται να κινηθεί χαμηλότερα του 2% έως το 2027, ενώ υποχώρησε και στο τέταρτο τρίμηνο. Μετά την κορύφωση του 50% το 2017, η Πειραιώς είδε τον δείκτη NPE να μειώνεται ραγδαία και έκλεισε το 2024 στο 2,6%. Συγκρίνοντας αυτόν με τους αντίστοιχους δείκτες της Νότιας Ευρώπης, η Πειραιώς έχει έναν από τους χαμηλότερους δείκτες NPE, που δίνει το περιθώριο περαιτέρω μείωσης του κόστους κινδύνου. Η διοίκηση της τράπεζας αναμένει ότι θα μειωθεί περαιτέρω κατά 10 μονάδες βάσης σε περίπου 40 μονάδες βάσης μέχρι το 2027.
Περιθώρια ανάπτυξης του asset management
Η Πειραιώς αναμένει συνεχή ανάπτυξη στις δραστηριότητες του asset management και αύξηση 40% στο AUM έως το 2028. Τα έσοδα από το wealth και asset management αναμένεται να αυξηθούν στο 15% των συνολικών εσόδων από προμήθειες έναντι 12% επί του παρόντος. Να σημειωθεί πως η Ελλάδα καταγράφει τη μικρότερη διεισδυμένη έναντι των ευρωπαϊκών ομοτίμων όσον αφορά το asset management και, ως εκ τούτου, προκύπτου δυνατότητες περαιτέρω ανάπτυξης του συγκεκριμένου πυλώνα.
Ο οίκος διατηρώντας τη σύσταση «buy» αυξάνει την τιμή στόχο στα 6,25 από 5,80 ευρώ.
- Στο «bullish» σενάριο, η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 8,05 ευρώ, με μετρήσεις για το 2027 που βασίζεται σε: σωρευτικές προβλέψεις (LLR - αποθεματικά για ζημίες από δάνεια) στις 40 μονάδες βάσης, καθαρά έσοδα από τόκους προς μέσο ενεργητικό στο 2,6%, ROTE στο 18% και κόστος κεφαλαίου στο 14%.
- Στο «bearish» σενάριο η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 3,10 ευρώ και βασίζεται σε καθαρά έσοδα από τόκους προς μέσο ενεργητικό στο 2%, ROTE στο 7% και κόστος κεφαλαίου στο 21%, με LLR στις 150 μονάδες βάσης και δείκτη κόστους προς έσοδα στο 38% από 30% στο «bullish» σενάριο και 32% στο βασικό σενάριο.
