Στις ισχυρές προσδοκίες που καλλιεργεί το νέο business plan της Τράπεζας Πειραιώς ως προς την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους και την πιστωτική επέκτασταση εστιάζει η UBS, μετά το δυνατό σετ αποτελεσμάτων του τετάρτου τριμήνου.
Το πλάνο της διοίκησης της τράπεζας έχει ως αποτέλεσμα την αναβάθμιση της εκτίμησης των αναλυτών για τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά 7% για το 2028, καθώς το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο είναι πιθανό να κινηθεί σε υψηλότερα επίπεδα (2,6%) και τα εξυπηρετούμενα δάνεια αναμένεται να αυξηθούν κατά 7,5% ετησίως, με τα επιχειρηματικά να αποτελούν «μοχλό», με αύξηση 9% ετησίως, ξεκινώντας ήδη από μια υψηλή βάση.
Αναλυτικότερα, οι προοπτικές για τα καθαρά έσοδα από τόκους είναι καλύτερες από τις αναμενόμενες (6% αναβάθμιση έως το 2026), ειδικά καθώς βλέπουν ότι το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο θα κινηθεί προς το 2,6% (2028) έναντι των προσδοκιών για 2,3% προηγουμένως, σε συνδυασμό με την ισχυρότερη πιστωτική επέκταση (καθοδήγηση για 45 δισ. ενήμερα δάνεια έως το 2028 - 9% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της UBS). Το κόστος κινδύνου αναμένεται να σταθεροποιηθεί στις 40 μονάδες βάσης από τα τέλη του 2027 (η UBS ανέμενε 55 μονάδες βάσης προηγουμένως) καθώς τα NPEs υποχωρούν στο 2,6%, και χαμηλότερα του 2% έως τα τέλη του 2027.
Ως εκ τούτου, η κερδοφορία σε μεσοπρόθεσμη βάση είναι 7% περίπου υψηλότερη με φόντο το 2028. Η UBS αναμένει δείκτη ROTE προς το 14% έως το 2028, με μια ισχυρή κεφαλαιακή βάση (CET1 στο 16,3%), υποδηλώνοντας ένα ROTE 16% προσαρμοσμένο στον στόχο CET1 στο 13%. Εκτίμηση που βασίζεται σε επιτόκιο DFR της ΕΚΤ στο 2% μέχρι τότε.
Ο οίκος αυξάνει την τιμή στόχο στα 6,30 ευρώ από 5,70 ευρώ, με σύσταση «buy», καθώς «ψηλώνουν» τον πήχη για ένα βιώσιμο δείκτη ROTE (για CET1 13%) στο 15% (από 14,2% προηγουμένως) ενώ μειώνει την υπόθεση για το κόστος ιδίων κεφαλαιων στο 15% (από 15,5% προηγουμένως). Η πρόσφατη αδυναμία της μετοχής οφείλεται στο placement 35 εκατ. μετοχών (ποσοστό 2,8%) από την Paulson & Co στα 4,58 ευρώ, σχολιάζει η UBS.
Η μη ενεργοποίηση προγράμματος επαναγοράς ιδίων ως μέρος της επιβράβευσης των μετοχών για τα κέρδη χρήσης του 2024 εξέπληξε τη UBS, αλλά η διοίκηση της τράπεζας εξήγησε ότι ήθελε να καθιερώσει ένα ισχυρό cash yield ως βάση. Τα buybacks θα αξιολογούνται σε ετήσια βάση, με τη UBS ωστόσο, να μειώνει τις παραδοχές της στο 30% του 50% payout για το 2025 και 2026. Αυτός είναι και βασικός λόγος μείωσης των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή, ειδικά για το 2026.
