Παρά το ισχυρό «bull run» που έχει καταγράψει ο εγχώριος τραπεζικός κλάδος από τις αρχές του έτους, που ευθυγραμμίζεται σε επίπεδο αποδόσεων με των ευρωπαϊκών, η UBS, επισημαίνει πως οι τέσσερις συστημικές διαπραγματεύονται σε άκρως ελκυστικά επίπεδα (ειδικά στο πλαίσιο της απόδοσης του ελληνικού δεκαετούς που κινείται σε χαμηλά επίπεδα, ήτοι στο 3,6%).
Ωστόσο, μετά τα σετ αποτελεσμάτων και τα business plans που παρουσίασαν οι τέσσερις συστημικές, ο επενδυτικός οίκος εντοπίζει πιο περιορισμένα ανοδικά περιθώρια σε Εθνική και Alpha. Η κορυφαία επιλογή του οίκου είναι η Πειραιώς (σταθερή κερδοφορία, ενίσχυση προμηθειών, ισχυρό franchise καταθέσεων και ελκυστική αποτίμηση). Οι αναλυτές επιλέγουν και τη Eurobank (ελκυστική «growth story» με γεωγραφική διαφοροποίηση και κεφαλαιακή ευελιξία).
H τιμή στόχος για την Πειραιώς διαμορφώνεται στα 6,30 ευρώ, για την Eurobank στα 3,20 ευρώ, για την Εθνική στα 11,60 ευρώ και για την Alpha Bank στα 2,68 ευρώ, με σύσταση «buy» και για τις τέσσερις συστημικές.
Οι αναλυτές σημειώνουν πως τα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου του 2024 αποκάλυψαν μια ισχυρή τάση σε επίπεδο πιστωτικής επέκτασης, με τα ενήμερα επιχειρηματικά δάνεια να αυξάνονται έως και 15,7% ετησίως και 8,7% μόνο στο τέταρτο τρίμηνο. Η επιβράβευση των μετόχων ενισχύεται, με την Εθνική να ξεχωρίζει (60% payout από τα κέρδη χρήσης 2025).
Η UBS αναβαθμίζει τις προβλέψεις κερδοφορίας για όλες τις τράπεζες καθώς έλαβε υπόψη τα νέα business plans, ενώ τονίζει πως οι προοπτικές για τα καθαρά έσοδα από τόκους είναι καλύτερες από το αναμενόμενο, με τις διοικήσεις των τραπεζών να καθοδηγούν επίσης για χαμηλότερο κόστος κινδύνου.
Συγκεκριμένα, τα καθαρά έσοδα από τόκους θα κινηθούν σχετικά σταθερά τα επόμενα τρία χρόνια από τα υψηλά του 2024, με κάποια υποχώρηση φέτος για την Εθνική (πτώση 8% σε ετήσια βάση) και την Πειραιώς (πτώση 8%), ενώ η Eurobank επωφελείται από υψηλότερο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (ΝΙΜ) σε Κύπρο και Βουλγαρία, σε συνδυασμό με υψηλότερη πιστωτική επέκταση στην Ελλάδα.
Το guidance για τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια, με ορίζοντα το 2027 είναι υψηλότερο από ό,τι ανέμενε η UBS, υποδεικνύοντας υψηλότερους βιώσιμους δείκτες ROTE. Μετά τη διαρκής εξυγίανση των ισολογισμών, η καθοδήγηση του κόστους κινδύνου αναβαθμίστηκε περαιτέρω (εκτίμηση για το 2027), με την Alpha και την Eurobank στις 50 μονάδες βάσης περίπου, την Εθνική σε επίπεδα χαμηλότερα των 40 μονάδων βάσης και την Πειραιώς στις 40 μονάδες βάσης περίπου.
Ο οίκος βλέπει περαιτέρω ενίσχυση των payouts μεσοπρόθεσμα, ενώ τα προγράμματα επαναγοράς ιδίων αξιοποιούνται επίσης ολοένα και περισσότερο, με την Alpha να το τοποθετεί στο 75% του payout από τα κέρδη χρήσης του 2024, με τη Eurobank στο 43% και την Εθνική 30%. Η Πειραιώς να αποτελεί το outlier με μέρισμα 100% σε μετρητά.
