Η καλύτερη τροχιά αύξησης της κερδοφορίας της στην αντιστροφή του κύκλου νομισματικής πολιτικής, το discount έναντι των υπόλοιπων συστημικών τραπεζών και τα ισχυρότερα buybacks που έπονται, αποτελούν το τρίπτυχο που οδηγούν σε αύξηση της τιμή στόχου της Alpha Bank από τη Jefferies στα 2,75 από 2,60 ευρώ προηγουμένως (σύσταση «buy»).
Η μετοχή διαπραγματεύεται σε ελκυστικά επίπεδα - ειδικά αν συμπεριληφθεί και το πλαίσιο επιβράβευσης των μετόχων - με το 12μηνο P/E στο 4x και τον δείκτη P/TBV στο 0,6x για ROTE 12% το 2026. Η διοίκηση της Alpha επιβεβαίωσε τη πλάνο της για διανομή του 30% της κεφαλαιοποίησής της για την περίοδο 2024 - 2026.
Από τη μεριά της, η Jefferies βλέπει περίπου 1,4 δισ. ευρώ πλεοναζόντων κεφαλαίων, άνω του στόχου για CET1 στο 13%, με δυνατότητα ανταμοιβής προς τους μετόχους του 70% περίπου της κεφαλαιοποίησης της τράπεζας.
Ο οίκος αναμένει τη διατήρηση του 50 - 50 μεταξύ buyback (τα ενσωματώνει στις εκτιμήσεις του) και διανομής μερίσματος για το 35% της συνολικής διανομής από τα κέρδη της φετινής χρήσης και του 50% για το 2025 και το 2026. Τα προγράμματα επαναγοράς ιδίων αναμένεται να κινηθούν προς τα 140 εκατ. και τα 210 εκατ. ευρώ το 2025 και 2026 αντίστοιχα, οδηγώντας σε υψηλότερα κέρδη ανά μετοχή και υψηλότερη ενσώματη λογιστική αξία. Τα EPS αναμένεται να διαμορφωθούν στα 0,36 ευρώ ανά μετοχή τόσο για φέτος όσο και για το 2025, προοτού ενισχθούν στα 0,41 ευρώ το 2026, σύμφωνα με τον οίκο (αναθεωρήσεις από 0,34 - 0,35 - 0,39).
Παράλληλα, η βελτιστοποίηση των σταθμισμένων ως προς τον κίνδυνο στοιχείων ενεργητικού συμβάλλει στην αντιστάθμιση της επιταχυνόμενης απόσβεσης DTC. Η Alpha αναμένει ότι η ταχύτερη απόσβεση DTC θα έχει ως αποτέλεσμα μια ετήσια επίπτωση περίπου 40 μονάδων βάσης προς το CET1. Ένα αντιστάθμισμα σε αυτό είναι το αναμενόμενο όφελος (60 μονάδες βάσης) από την ολοκλήρωση των υπόλοιπων συναλλαγών στο κομμάτι των NPEs. Ως εκ τούτου, ακόμη και με την επιταχυνόμενη απόσβεση του DTC, η Jefferies βλέπει ελάχιστες επιπτώσεις στο δείκτη CET1. Η Alpha αναμένει μια ακόμη συναλλαγή μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων στα τέλη του 2024 (250 εκατ. ευρώ NPEs), η οποία θα συμβάλει στην περαιτέρω βελτιστοποίηση του RWA και της κεφαλαιακής θέσης της τράπεζας.
Ως προς την τάση των καθαρών εσόδων από τόκους προκύπτει απόκλιση έναντι των ομοτίμων, καθώς για το 2025 αναμένετε να παραμείνουν ισχυρά για την Alpha έναντι κάποιας υποχώρησης για τις υπόλοιπες συστημικέ. Η Alpha αναμένει ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους για το 2025 θα παραμείνουν τουλάχιστον σταθερά σε ετήσια βάση. Αυτό οφείλεται στην (1) μικρότερη ευαισθησία στα χαμηλότερα χαμηλότερα επιτόκια έναντι των ομοτίμων - η Jefferies υποθέτει μείωση επιτοκίων κατά 100 μονάδες βάσης, (2) πρόσθετη επανεπένδυση 1 δισ. ευρώ σε τίτλους (υποθέτει απόδοση 2,5%) και (3) οφέλη από την αναχρηματοδότηση στο κομμάτι του wholesale. Υπό αυτό το πρίσμα, η Jefferies αναμένει αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά 3% το 2025.
Οφέλη στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) θα καρπωθεί η τράπεζα και από την πιστωτική επέκταση. Το τρίτο τρίμηνο καταγράφηκε καθαρή πιστωτική επέκταση ύψους 1,2 δισ. ευρώ στην Ελλάδα. Τα εξυπηρετούμενα δάνεια αυξήθηκαν κατά 8% ετησίως με κινητήρια δύναμη τα επιχειρηματικά - αύξηση 10% ετησίως. Η Alpha αναμένει παρόμοια επίπεδα πιστωτικής επέκτασης το 2025, υποστηρίζοντας περαιτέρω τα NII σε ένα περιβάλλον αποκλιμάκωσης των επιτοκίων.
- Στο «bullish» σενάριο, η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 3,60 ευρώ, με μετρήσεις για το 2026 που βασίζεται σε: σωρευτικές προβλέψεις (LLR - αποθεματικά για ζημίες από δάνεια) στις 60 μονάδες βάσης, καθαρά έσοδα από τόκους προς μέσο ενεργητικό στο 2,5%, ROTE στο 16% και κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 14%.
- Στο «bearish» σενάριο η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 1,30 ευρώ και βασίζεται σε καθαρά έσοδα από τόκους προς μέσο ενεργητικό στο 1,5%, ROTE στο 4% και κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 25%, με LLR στις 100 μονάδες βάσης και δείκτη κόστους προς έσοδα στο 50% από 36% στο «bullish» σενάριο και 36% στο βασικό σενάριο. Το βασικό σενάριο (τιμή στόχος στα 2,75 ευρώ) κάνει λόγο για καθαρά έσοδα από τόκους προς μέσο ενεργητικό στο 2,3%, LLR στις 65 μονάδες βάσης, ROTE στο 14% και CoE στο 17%.
