«Χρυσές» υπεραξίες αναμένεται να αποφέρει στη Metlen η τελική επενδυτική απόφαση (Final Investment Decision) που έλαβε για την υλοποίηση μιας νέας μεγάλης κλίμακας επένδυσης στην παραγωγή βωξίτη, αλουμίνας και γαλλίου, όπως αναφέρει η Optima, που την ποσοτικοποιεί σε άνω των 4 ευρώ ανά μετοχή.
Το επενδυτικό πλάνο ύψους 295,5 εκατ. ευρώ στοχεύει στην επίτευξη συνολικής παραγωγικής ικανότητας 2 εκατ. τόνων βωξίτη σε ετήσια βάση, 1.265.000 τόνοι αλουμίνας (από 865.000 τόνους σήμερα) και 50 MT Γάλλιο. Η ολοκλήρωση των εργασιών και η έναρξη της παραγωγής έχει προγραμματιστεί για το 2026 για τον βωξίτη, με την παραγωγή αλουμίνας και γαλλίου να ξεκινά σταδιακά από το 2027 και να λειτουργεί σε πλήρη κλίμακα έως το 2028.
Στην προσπάθεια να αποτιμήσει τη νέα επένδυση, η Optima (αποτίμηση κατά το πρώτο έτος λειτουργίας - 2028) λαμβάνει δύο διαφορετικές μεθόδους. Στην πρώτη μέσω χρήσης πολλαπλών μεταβλητών, υποθέτει τιμή αλουμίνας στα 600 δολάρια ανά τόνο (έναντι περίπου 680 δολαρίων επί του παρόντος), περιθώριο EBITDA στο 40% (περιθώριο στην υφιστάμενη μονάδα αλουμίνας, capex στα 145,5 εκατ. ευρώ (295,5 εκατ. ευρώ μείον 150 εκατ. ευρώ από την αναμενόμενη ευρωπαϊκή επιχορήγηση), 1.000 δολάρια ανά κιλό γαλλίου και 55% περιθώριο EBITDA στην παραγωγή γαλλίου, FX ευρώ - δολαρίου στο 1,02 και 9% WACC. Στη βάση αυτών, αναμένει πρόσθετα EBITDA από την επένδυση της τάξεως των 126,6 εκατ. ευρώ το 2028, στο οποίο εφαρμόζει δείκτη 7x και μετά την αφαίρεση του καθαρού κεφαλαίου που θα εισφέρει ο όμιλος ύψους 145 εκατ. ευρώ, λαμβάνει παρούσα αξία έργου στα 513 εκατ. ευρώ ή 3,6 ευρώ ανά μετοχή για τη Metlen.
Από την άλλη, λαμβάνοντας μια προσέγγιση καθαρής παρούσας αξίας για το έργο, η οποία υποθέτει 30ετή διάρκεια ζωής, αύξηση της τιμή γαλλίου κατά 1% ετησίως που δείχνει μάλλον συντηρητικό, περιθώριο EBITDA στο 55%, σταθερή τιμή αλουμίνας στα 600 δολάρια ανά τόνο με περιθώριο EBITDA στο 40% και μετά την αφαίρεση 5 εκατ. ευρώ ετησίως σε γενικά έξοδα και φόρους 22%, αποφέρει NPV έργου (συμπεριλαμβανομένων επιχορηγήσεων) ύψους 689 εκατ. ευρώ με 9% WACC ή 4,8 ευρώ ανά μετοχή. Ο μέσος όρος των δύο μεθόδων διαμορφώνεται στα 4,2 ευρώ ανά μετοχή, με μάλλον συντηρητικές υποθέσεις.
