Σε νέα αύξηση της τιμής στόχου για τη μετοχή της Eurobank στα 3,05 ευρώ από 2,90 προηγουμένως με σύσταση «buy» (περιθώριo ανόδου που ξεπερνά το 50% από τα τρέχοντα) προχωρά η Jefferies στηριζόμενη στην υψηλότερη ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους, στη διαφοροποίηση των ροών εσόδων και σε έναν βιώσιμα υψηλό δείκτη ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTBV).
Ο αμερικανικός οίκος αυξάνει τις εκτιμήσεις τους για τα καθαρά κέρδη κατά 3% - 4% για το 2025 - 2026 κυρίως λόγω των αναβαθμίσεων στα καθαρά έσοδα από τόκους (καλύτερο «μείγμα» καταθέσεων και αύξηση δανείων).
Παράλληλα, ανεβάζει τον πήχη ως προς το πλαίσιο επιβράβευσης των μετόχων για τη φετινή χρήση στο 50% (από 40%) που θα παραμείνει σταθερό για το 2025 - 2026 στο 50%. Πλέον ενσωματώνει στις εκτιμήσεις του ένα «split» στο payout στο 50 - 50 (ποσόστωση) μεταξύ μερισμάτων και προγραμμάτων επαναγοράς ιδίων. Ως αποτέλεσμα των buybacks, αναμένει υψηλότερα EPS (στα 0,38 ευρώ και στα 0,42 ευρώ, από 0,36 και 0,38 ευρώ το 2025 και το 2026). Με τις συνέργειες της Ελληνικής Τράπεζας και τις αναβαθμίσεις των καθαρών εσόδων από τόκους, η Eurobank αναμένει πλέον ένα βιώσιμο δείκτη RoTBV στο 15% (από 13%) σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων.
Με την ενοποίηση της Ελληνικής στον όμιλο, ο επενδυτικός οίκος βλέπει πλέον μεγαλύτερη συνεισφορά από τις διεθνείς δραστηριότητες και πιο διαφοροποιημένη βάση εσόδων. Στο τρίτο τρίμηνο σχεδόν το ήμισυ της οργανικής λειτουργικής κερδοφορίας της Eurobank να προήλθε από τις διεθνείς δραστηριότητες - Κύπρος, Βουλγαρίας και Λουξεμβούργο (private banking and wealth management).
Η διοίκησ της Eurobank παρείχε κάποιες λεπτομέρειες για τις συνέργειες που αναμένουν να δημιουργήσουν από τη συμφωνία με την Ελληνική. Αυτά περιλαμβάνουν: (1) υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους στη βάση των υψηλότερων όγκων δανείων με μεγένθυνση της πλεονάζουσας ρευστότητας (39% LDR στο τρίτο τρίμηνο), (2) αύξηση των προμηθειών - μόλις στις 45 μονάδες βάσης του ενεργητικού, επομένως προκύπτουν σημαντικά περιθώρια βελτίωσης, καθώς και οφέλη από την συμφωνία στο ασφαλιστικό κλάδος με την CNP, (3) εξορθολογισμός κόστους και (4) μείωση του κόστους έκδοσης για την ενίσχυση των MREL, με την Ελληνική να προβαίνει σε αποπληρωμή των τίτλων AT1 (αξίας 130 εκατ. με απόδοση κουπονιού 10%).
Η Eurobank προέβη στην αγορά επιπλέον ποσοστού στην Ελληνική, ύψους 13% με αντίτιμο 243 εκατ. ευρώ, φτάνοντας έτσι στο 68,81% (με την ολοκλήρωση της συμφωνίας στις αρχές Φεβρουαρίου του 2025 από το τρέχον ποσοστό 56%) Η Jefferies αναμένει να περάσει εξ ολοκλήρου η Ελληνική στην «ομπρέλα» της Eurobank έως το 2026.
- Στο «bullish» σενάριο, η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 4,70 ευρώ, με μετρήσεις για το 2026 που βασίζεται σε: σωρευτικές προβλέψεις (LLR - αποθεματικά για ζημίες από δάνεια) στις 50 μονάδες βάσης, καθαρά έσοδα από τόκους προς μέσο ενεργητικό στο 2,8%, ROTE στο 21% και κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 13%.
- Στο «bearish» σενάριο η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 1,45 ευρώ και βασίζεται σε καθαρά έσοδα από τόκους προς μέσο ενεργητικό στο 1,8%, ROTE στο 8% και κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 19%, με LLR στις 120 μονάδες βάσης και δείκτη κόστους προς έσοδα στο 45% από 34% στο «bullish» σενάριο και 38% στο βασικό σενάριο. Το βασικό σενάριο (τιμή στόχος στα 3,05 ευρώ) κάνει λόγο για καθαρά έσοδα από τόκους προς μέσο ενεργητικό στο 2,4%, LLR στις 60 μονάδες βάσης, ROTE στο 17% και CoE στο 16%.
