Από ένα σκηνικό «βίαιων» ρευστοποιήσεων στις διεθνείς αγορές όταν η πανδημία άρχιζε να δείχνει για πρώτη φορά τα «δόντια» της, σε έναν «αέρα» ρεκόρ και μιας κάποιας σημαντικής ευφορίας. Μέσα σε μόλις μερικούς μήνες και πιο συγκεκριμένα από τις αρχές Μαρτίου όταν σήμανε το τέλος της 11ετούς μακρόχρονης πορείας της bull market στη Wall Street, οι αγορές επανήλθαν χάρις σε κάποια «σπασμωδικά» ράλι αντίδρασης δια χειρός κεντρικών τραπεζών προσεγγίζοντας ιστορικά υψηλά. Το τοπίο ωστόσο παραμένει αχαρτογράφητο και γεμάτο «νάρκες».
Επικίνδυνη νάρκη θεωρείται ο κορονοϊός και οι παράγοντες ρίσκου και αβεβαιότητας που κινούνται γύρω του όπως ο κίνδυνος επιβολής νέων lockdown και ο χρόνος εύρεσης ενός ασφαλούς εμβολίου που θα ενισχύσει ή θα μετακυλίσει τις όποιες προσπάθειες ανάκαμψης. Έτσι οι αγορές θα συνεχίσουν να ακροβατούν και να είναι ιδιαίτερα ευάλωτες σε οποιαδήποτε εξέλιξη έρχεται είτε από το σκέλος των περιοριστικών μέτρων, είτε από τις κλινικές δοκιμές των εμβολίων.
Σύμφωνα με τη Bank of America, οι αγορές έχουν αποτιμήσει ένα πολύ θετικό σενάριο, με τη μερίδα του λέοντος των επενδυτών να αναμένει σύντομα ένα ασφαλές εμβόλιο και μια ισχυρή ανάκαμψη τύπου V για την παγκόσμια οικονομία το επόμενο έτος. Ωστόσο όπως τονίζει ακόμη και αν επιβεβαιωθεί αυτό το σενάριο θα χρειαστεί αρκετός χρόνος για να διατεθεί και να εμβολιαστεί μια ευαίσθητη πληθυσμιακή ομάδα, προκειμένου η παγκόσμια οικονομία να μπορέσει να πατήσει ξανά «γκάζι». Ανάλογες εκτιμήσεις κάνει και η Societe Generale επισημαίνοντας πως οι αγορές έχουν αποτιμήσει την πιθανή εύρεση και διάθεση του εμβολίου φτάνοντας στο «πίκ», ακόμη και με όλα αυτά τα αισιόδοξα σενάρια.
Από την άλλη, οι αναλυτές της Goldman Sachs αναφέρουν πως μια έγκαιρη έγκριση ενός ασφαλούς εμβολίου για τον Covid-19 αντικατοπτρίζεται εν μέρει στην αποτίμηση (pricing) των κυκλικών assets δείχνοντας, ότι υπάρχει περαιτέρω ανοδική τάση τόσο σε αυτά όσο και στις μετοχές. Η αμερικανική τράπεζα χρησιμοποιεί ως βασικό κομμάτι της ανάλυσής της, την αντίδραση που υπήρξε στις αγορές από την ανακοίνωση της προσωρινής παύσης των κλινικών δοκιμών της AstraZeneca / Oxford στις 8 Σεπτεμβρίου. Όπως σημειώνει, η ανακοίνωση της εταιρείας είχε έντονες επιπτώσεις στα μεγάλα assets. Παράλληλα η GS εκτιμά πως η εύρεση ενός εμβολίου θα στείλει τον S&P 500 στις 3.726 μονάδες και τον Nasdaq σε νέο ρεκόρ ξεπερνώντας τις 12.000 μονάδες στις 12.426. Αντιθέτως μια καθυστέρηση του εμβολίου θα προσγειώσει απότομα τόσο τους αμερικανικούς δείκτες όσο και τους ευρωπαϊκούς με τον Russell 2000 να καταγράφει πτώση από τις 1.582 μονάδες στις 1.329 και τον δείκτη των ευρωπαϊκών blue chips, τον EuroStoxx 50 να σημειώνει πτώση στις 2.800 μονάδες από τις 3.220. Φυσικό και επόμενο είναι λοιπόν, πως αν το εμβόλιο καθυστερήσει και υπάρξει μια σημαντική διόρθωση στα μεγαλύτερα διεθνή χρηματιστήρια, αυτή θα είναι ικανή να συμπαρασύρει και τις μικρότερες αγορές που ακολουθούν το ρυθμό, διαθέτοντας λιγότερες «άμυνες».
Σε ένα αισιόδοξο σενάριο όπου ένα εμβόλιο θα είναι διαθέσιμο μέχρι τις αρχές του έτους η HSBC εκτιμά ότι θα μπορούσε να ενισχύσει τις μετοχές κατά 5%. Ωστόσο, και η βρετανική τράπεζα επισημαίνει πως οι μετοχές είναι ευάλωτες σε οποιαδήποτε εξέλιξη στο μέτωπο του εμβολίου, δεδομένων των αυξημένων εκτιμήσεων. Έτσι στο σενάριο όπου ένα εμβόλιο δεν θα είναι ευρέως διαθέσιμο μέχρι τον Ιανουάριο του 2022, οι αγορές θα μπορούσαν να υποστούν μια διόρθωση της τάξεως του 15%. Ενδεικτικο το πως οι επενδυτές παραμερίζουν την δεύτερη επέλαση του κορονοϊού παγκοσμίως εστιάζοντας περισσότερο στο εμβόλιο είναι πως ο FTSE All-World έφτασε στις 373 μονάδες στις 13 Σεπτεμβρίου, καταγράφοντας «ράλι» 47% από το χαμηλό του στις 23 Μαρτίου. Ωστόσο η HSBC επισημαίνει πως η συνεχής ανάκαμψη της κερδοφορίας εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την ικανότητα συγκράτησης και ελέγχου του ιού, βάζοντας το ξανά σε πρώτο πλάνο. Σύμφωνα με τους αναλυτές της HSBC όσο πιο γρήγορα παρασκευαστεί ένα ασφαλές εμβόλιο, θα προσθέσει σε ημερήσια βάση περίπου 0,05% στις αγορές μετοχών. Φαίνεται επίσης ότι οι αγορές αποτιμούν όλο και περισσότερο την έγκριση ενός εμβολίου νωρίτερα από ότι αργότερα από το αναμενόμενο.
Σε ό,τι αφορά την κερδοφορία, τομείς όπως το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο, τα χρηματοοικονομικά και οι καταναλωτικές υπηρεσίες έχουν υποστεί το μεγαλύτερο πλήγμα. Παρόλο που οι αναλυτές αναμένουν ότι τα κέρδη για τους περισσότερους από τους άλλους τομείς (τεχνολογία, υγεία, επικοινωνίες) θα ανακάμψουν στα επίπεδα του 2019 έως το τέλος του επόμενου έτους, ο αντίκτυπος της πανδημίας για τους αρχικούς τομείς φαίνεται πολύ πιο σοβαρός. Ένα εμβόλιο θα μπορούσε επομένως να μετριάσει αυτές τις ανησυχίες και θα μπορούσε να είναι ζωτικής σημασίας για να προκαλέσει εκ νέου αξιολόγηση στις εκτιμήσεις κερδών για τομείς όπως οι αεροπορικές εταιρείες, οι ταξιδιωτικές και ο ενεργειακός κλάδος, οι οποίοι έχουν πληγεί περισσότερο από την πανδημία.
Το μόνο σίγουρο, στο οποίο οι αναλυτές διατηρούν μια κοινή γραμμή είναι πως η ανάπτυξη ενός ασφαλούς εμβολίου είναι ένα κρίσιμο σκέλος για τις αγορές, αλλά η παραγωγή και η διανομή του θα αποτελέσει μια νέα πρόκληση.
